masuk ke dalam strategi ini , mengerem imbal hasil dan menggoda manajer untuk melakukan taruhan yang semakin besar dengan peluang yang semakin tinggi.
Pada tahun 2005, banyak dana semacam itu mengalami kerugian dan... Berikut yaitu terjemahan teks ini ke dalam bahasa Indonesia:
"Keuntungan dapat diambil dari ini untuk menghasilkan uang. Apa yang membedakan stat arb yaitu (1) bahwa ini yaitu pendekatan yang sepenuhnya kuantitatif, memakai model komputer proprietari yang canggih (yang sangat dipuji dan dijaga ketat oleh dana ini , dikenal sebagai 'kotak hitam') untuk menganalisis tren dan harga, dan (2) bahwa ini yaitu pendekatan yang sangat jangka pendek, karena peluang semacam itu mungkin hanya ada selama satu atau dua detik, sebagian besar karena ada banyak manajer serupa di luar sana yang mencoba mengambil keuntungan dari peluang yang sama. Karena alasan ini, dana semacam itu akan memakai perdagangan program, di mana perdagangan pasar saham dihasilkan langsung oleh komputer mereka tanpa perlu campur tangan manusia. Dalam kondisi pasar yang volatil, ribuan perdagangan semacam itu dapat dihasilkan setiap hari. Meskipun sulit untuk membedakan pengembalian spesifik stat arb dari massa data yang tersedia (karena dana semacam itu sering diklasifikasikan di bawah kategori yang berbeda), ada kesepakatan umum bahwa untuk waktu yang lama pengembalian semacam itu ..." harus membayar premi
di atas harga pasar yang ada untuk saham di perusahaan target,
sementara harga saham penawar biasanya akan turun, sebagian
karena mereka mungkin mengusulkan untuk menerbitkan saham baru sebagai bagian dari kesepakatan
dan sebagian karena mereka mungkin dipandang (sering dengan justifikasi) sebagai
membayar terlalu banyak untuk target ketika harga diukur terhadap manfaat merger yang mungkin ada.
Arbitrase Pendapatan Tetap
Di sini arbitrase berpusat pada perbedaan yang tidak rasional yang mungkin muncul
dalam penetapan harga sekuritas pendapatan tetap seperti obligasi pemerintah.
Contoh yang paling sering diberikan yaitu bahwa investor jangka panjang di AS
biasanya ingin memegang obligasi 30 tahun, hingga sejauh obligasi dengan
29 tahun tersisa untuk dijalankan memiliki harga yang lebih rendah daripada yang dapat
dijustifikasi oleh aritmetika sederhana. Masalahnya yaitu bahwa perbedaan ini biasanya sangat kecil,
dan sehingga posisi yang sangat besar harus diambil untuk menghasilkan keuntungan yang signifikan, yang pada gilirannya berarti bahwa dana harus Krisis utang Asia yang meledak, yang awalnya dipicu di Thailand, pada pertengahan 1997 atau default utang Rusia yang terjadi pada tahun 1998. Mereka mendapati diri mereka telah bertaruh pada pemulihan harga yang kembali normal, tetapi "normalitas" ini dengan keras kepala menolak untuk terjadi, dan dengan posisi yang sangat besar sehingga hampir tidak mungkin bagi mereka untuk mengalihkan. Begitu besar, sebenarnya, bahwa Federal Reserve mengorganisir penyelamatan multi-bank untuk LTCM karena takut bahwa keruntuhan totalnya dapat menyebabkan kehancuran global di pasar keuangan. Dilihat dari perspektif pasca-2007, pembaca akan menghargai pengamatan Karl Marx bahwa sejarah terulang, pertama kali sebagai tragedi dan kedua kali sebagai farce.
Makro Global
Pendekatan ini telah dijelaskan di atas, tetapi mungkin berguna untuk membedakannya dari "didorong oleh acara", yang sering membingungkan.
Didorong oleh Acara
Dengan risiko menyebabkan lebih banyak kebingungan, kategori ini juga dapat diberi label "situasi khusus". ely
122 Aset Alternatif
terkena oleh reorganisasi perusahaan, penurunan kredit, dll. Namun, bagian "saham" tidak lagi dibeli karena dana semakin banyak membeli utang atau instrumen konversi, daripada ekuitas perusahaan yang bermasalah. Kecenderungan ini sekarang sering dipadukan dengan pendekatan "aktivis", di mana dana, setelah membeli posisi besar dalam sepotong struktur modal perusahaan tertentu, akan mencoba memaksa rencana bisnis tertentu kepada para direktur perusahaan, atau skema pembiayaan tertentu kepada bankir peminjamnya.
Dana-Dana Dalam Satu Dana
Sebenarnya bukan strategi yang terpisah sama sekali, meskipun terdaftar sebagai salah satu. Ini, lebih tepatnya, yaitu pendekatan yang berbeda untuk investasi hedge fund, memungkinkan seorang investor untuk menunjuk seorang manajer untuk membuat pilihan dana individu mereka untuk mereka, sehingga idealnya (1) mengurangi risiko dari satu dana individu, (2) memastikan keunggulan profesional dalam proses pemilihan dan uji tuntas, dan (3) mendapatkan akses. Perlu dicatat bahwa istilah-istilah ini merujuk pada dana yang terlibat daripada pendekatan itu sendiri.
Di atas jauh dari mencakup segala sesuatu sebagai daftar strategi hedge fund, meskipun ini pasti mencakup sebagian besar pesaing utama. Seperti yang sekarang sudah dapat dipahami, industri hedge fund dipenuhi dengan jargon, banyak di antaranya yang tidak perlu membingungkan, dan sedikit yang benar-benar membantu. Sebelum kita meninggalkan bagian tentang strategi hedge fund ini, mari kita catat untuk arsip tiga hal yang telah disebutkan di tempat lain.
Yang tidak, bagaimanapun, mencegah banyak dari mereka berinvestasi dalam hedge fund manajer tunggal.
Dalam hal ini, itu akan secara logis berada di sisi yang berlawanan.
Dana yang menerapkan strategi mata uang aktif, setidaknya untuk tujuan artikel ini, diperlakukan sebagai jenis aset terpisah dan telah diberikan bab tersendiri.
Dana GTAA telah dibahas dalam bab sebelumnya dan tidak dipertimbangkan lebih lanjut di sini, meskipun banyak yang akan... Pada tahun 2009, menurut indeks komposit HFRI (hampir 20%), dengan beberapa gaya (seperti pendapatan tetap dan arbitrase konversi) meningkat lebih dari 60% tahun ke tahun. Namun, para penentang akan mengingat kebangkrutan spektakuler dari beberapa dana individu, dan hampir kegagalan total kelas aset ini untuk menyediakan likuiditas saat dibutuhkan (meskipun dalam keadaan panik akibat penjualan darurat). Tanpa terjebak dalam perdebatan mengenai data yang tersedia, yaitu mungkin untuk membuat beberapa komentar umum tentang dana lindung nilai, dan khususnya mengenai seluruh dasar dari apa yang bisa disebut sebagai model dana lindung nilai. Mungkin berguna untuk mendefinisikan istilah kita di sini. "Model dana lindung nilai" bisa digambarkan sebagai penyediaan kepada investor, dengan biaya, teknik investasi spesialis yang tidak akan tersedia bagi mereka jika tidak. Deskripsi lebih lanjut mungkin memberikan bahwa teknik-teknik ini biasanya dibatasi dalam strategi tertentu atau "gaya", dan ditawarkan. bahwa dalam banyak kasus mereka akan membayar biaya manajemen tambahan untuk pengembalian yang lebih rendah, semua demi “reduksi risiko”?
Satu keuntungan lagi, yang berhubungan dengan yang terakhir, yaitu spesifik untuk dana netral pasar. Meskipun ada yang mungkin mempertanyakan validitas dari angka pengembalian yang tersedia, tidak ada keraguan sama sekali bahwa mereka benar-benar melakukan apa yang seharusnya mereka lakukan selama pasar bearish terakhir antara 2000 dan 2002, dan tampaknya sangat mungkin bahwa mereka juga tampil dengan cara yang sama selama tahun 2007 dan 2008, meskipun usaha tegas dari para investor untuk menggagalkan mereka dengan meminta uang mereka kembali pada waktu yang tepat.
Kebanyakan investor, jika diminta untuk mencantumkan “kontra” mereka, akan menunjuk kepada biaya tinggi, masalah likuiditas dan/atau penebusan, dan (mungkin mengejutkan) risiko headline.
Yang pertama jelas merupakan masalah dan satu yang, tidak seperti rekan-rekannya di ruang ekuitas swasta, manajer hedge fund benar-benar harus hadapi. Jika kelebihan imbal hasil.
Siapa pun yang percaya bahwa semua investor yaitu rasional harus bertanya pada diri sendiri mengapa, ketika dana lindung nilai netral pasar hanya menunjukkan imbal hasil yang lebih baik selama periode penurunan harga saham, investor harus cemas untuk berinvestasi di dalamnya saat pasar saham naik, tetapi cemas untuk menarik investasi ketika pasar saham jatuh.
Dana Lindung Nilai benar-benar menawarkan sesuatu yang berbeda (selain leverage dan oleh karena itu risiko tambahan) kepada manajer ekuitas aktif konvensional yang hanya long.
Tentu saja, kita mendengar cerita tentang dana yang benar-benar berkinerja lebih baik tahun demi tahun (meskipun banyak dari mereka mengalami kerugian pada akhir 2007 – satu dana Renaissance kehilangan hampir 10% nilainya dalam beberapa hari, misalnya), jadi mungkin ada Lingkaran Emas sama seperti yang ada untuk modal ventura AS, tetapi di seluruh industri secara keseluruhan, gambaran ketidaksesuaian antara harapan biaya manajer dan imbal hasil berlebih yang diberikan kepada investor yaitu sah. Untuk mengatasi masalah ini, dalam praktik di tingkat dana dana (multi-manajer), dengan biaya yang telah dipangkas dan pendekatan jenis akun yang dikelola yang lebih fleksibel ditawarkan. Secara ironis, dengan manajer dana dana terbaik, nilai uang yang nyata mungkin kini dapat terlihat, mengingat keuntungan besar yang mereka tawarkan dalam pemilihan ahli, due diligence, pemantauan harian, dan analisis risiko, namun banyak investor tampaknya lebih senang berinvestasi langsung pada dana manajer tunggal, tampaknya percaya bahwa pendekatan dana dana hanya menambah lapisan biaya lebih lanjut tanpa manfaat ekstra yang jelas.
Risiko Penarikan/Koinvestor
Masalah ini dijelaskan secara menyeluruh dalam bab tentang real estate saat mempertimbangkan kendaraan tipe trust unit properti, dan cukuplah untuk mengatakan bahwa ini muncul selama krisis sebagai ancaman utama bagi model hedge fund tradisional. Satu hal yaitu mengalami aliran keluar dari penarikan investor sebagai akibat dari kinerja yang buruk. Hal yang sama sekali berbeda yaitu menghadapi serangan terus-menerus. Tentu saja, berikut yaitu terjemahan teks ini ke dalam Bahasa Indonesia:
Seharusnya lebih masuk akal untuk membeli, bukan menjual.
Tiga komentar mungkin layak disampaikan. Pertama, keuangan tradisional jelas salah dengan menganggap bahwa investor akan selalu didorong oleh akal sehat daripada emosi. Kedua, keuangan tradisional juga jelas salah dalam percaya bahwa semua risiko material dari investasi apa pun kepada investor mana pun dapat diukur dengan volatilitas hasil historisnya. Ketiga, penghindaran risiko ko-investor yaitu argumen kuat lainnya bagi investor terbesar di dunia untuk berusaha menjalankan program tipe hedge fund mereka sendiri secara internal di masa depan.
BEBERAPA PEMIKIRAN AKHIR TENTANG HEDGE FUND
Mengalir melalui bab ini, dan tentu saja melalui bagian terakhir ini, ada tema yang mengganggu. Investor, seperti yang diungkapkan Warren Buffett, seharusnya tidak berinvestasi dalam sesuatu yang mereka tidak mengerti. Namun sejarah terbaru industri hedge fund telah menunjukkan dengan sangat jelas bahwa ini yaitu apa yang telah dilakukan oleh banyak investor.
Kabar angin dan manipulasi pasar, banyak dari dana lindung nilai di seluruh dunia dan manajernya beroperasi sepenuhnya tanpa regulasi atau pengawasan. Pada saat penulisan ini, sudah ada proposal untuk Uni Eropa untuk memberlakukan regulasi yang tidak tepat secara sembrono di seluruh spektrum manajer aset alternatif, dan ini sudah dibalas oleh para manajer dana lindung nilai yang mengumumkan niat mereka untuk keluar dari Uni Eropa untuk menghindarinya; Hong Kong, misalnya, telah melihat peningkatan signifikan dalam jumlah modal dana lindung nilai yang dikelola. Meskipun sepertinya ada ironi yang pas dalam prospek aturan yang buruk ini sama sekali tidak mengenai sasaran yang paling valid, tampaknya mengkhawatirkan tidak hanya bahwa begitu banyak manajer dana lindung nilai sangat ingin beroperasi sepenuhnya tanpa regulasi atau pengawasan, tetapi juga bahwa begitu banyak investor bersedia mempercayakan uang mereka kepada mereka.
Mereka yang profesional dan Ya, banyak hedge fund di masa lalu sangat terleveraj dengan utang. Perdagangan hedge fund biasanya dilakukan dalam kelompok yang terpadan, seperti pasangan, dan dapat berusaha untuk mengeksploitasi penyimpangan yang dianggap ada dalam penentuan harga, atau peristiwa ekonomi atau korporasi yang diharapkan. Strategi-strategi disebut “tilts” dan dapat dianggap sebagai dikelompokkan secara longgar ke dalam tiga kategori besar: berbasis ekuitas, berbasis kredit, dan global makro. Daftar lengkap strategi hedge fund telah tercantum di atas. Untuk tujuan artikel ini, kami akan memperlakukan mata uang aktif secara terpisah sebagai kelas asetnya sendiri. Struktur biaya telah muncul sebagai isu besar dalam industri hedge fund, dengan beberapa kritik berpendapat bahwa manajer telah mengenakan biaya tipe ekuitas swasta untuk pengembalian tipe ekuitas yang terdaftar. Meskipun ada keraguan ini, pada saat penulisan, pengumpulan dana tampaknya mulai meningkat sekali lagi, dan aliran masuk ke dana yang sudah ada saat ini melebihi aliran keluar. Begitu pula dengan isu co- Meskipun layak menjadi pertimbangan serius bagi investor mana pun, hal ini juga agak membingungkan karena para investor yang sama ini telah memiliki kesempatan selama setidaknya satu dekade untuk memanfaatkan peluang ini sementara masih benar-benar merupakan "peluang", namun mereka terus-menerus gagal melakukannya. Karena hingga tahun lalu, infrastruktur menunjukkan kondisi yang kaya proyek tetapi modal yang kurang, yang memungkinkan (atau setidaknya sangat memfasilitasi) hari-hari kejayaan investasi ventura AS dan pengembalian akuisisi Eropa pada awal hingga pertengahan 1990-an. Dana infrastruktur relatif kecil, dan sering kali berjuang untuk mengumpulkan banyak uang di luar negara mereka sendiri, sementara banyak investor institusi dunia hanya mengabaikan kelas aset ini, dalam banyak kasus (percaya atau tidak) karena mereka tidak tahu bagaimana mengklasifikasikannya daripada karena mereka telah mempertimbangkannya dan menganggapnya tidak menarik. Seperti yang telah kita lihat di tempat lain, obsesi ini untuk mampu melabeli sesuatu, yang begitu dicintai... 0 Aset Alternatif
Begitulah kesamaan yang ada. Namun, ada satu perbedaan yang sangat penting, dan di sinilah paradoks pelabelan berperan. Dengan ekuitas swasta dan real estat swasta, arus kas investasi tidak dapat diprediksi baik dari segi waktu maupun besarnya; sepenuhnya dalam kasus ekuitas swasta, dan sebagian besar dalam kasus real estat swasta, karena meskipun pembayaran sewa dapat diprediksi, waktu di mana properti dapat dibeli atau dijual, dan jumlah yang disepakati sebagai harga dalam setiap kasus tidak dapat. Namun, dalam kasus investasi infrastruktur, terutama dengan yang akan segera kami deskripsikan sebagai "sekunder", baik waktu (tentu saja) maupun jumlah (sering kali) arus kas masuk dapat dimodelkan dengan kepastian yang relatif. Yang pertama akan terjadi karena tanggal di mana pembayaran akan diterima akan ditentukan secara kontraktual di muka, atau karena kendaraan infrastruktur, atau perusahaan tingkat proyek yang terlibat. Berikut yaitu terjemahan teks ini ke dalam bahasa Indonesia:
“…seperangkat proyek infrastruktur. Selain itu, seorang investor mungkin mencari obligasi yang terkait dengan indeks tetapi harus puas dengan obligasi suku bunga tetap karena terbatasnya ketersediaan obligasi panjang yang terkait dengan indeks, ketika aliran kas dari proyek infrastruktur mungkin saja termasuk kenaikan tahunan yang disepakati dalam kontrak sesuai dengan inflasi - tepatnya apa yang sebenarnya dicari oleh investor ini . Jadi, ada apa dengan nama? Seperti yang disebutkan oleh Shakespeare dalam Romeo dan Juliet, bahkan jika Anda menyebut mawar dengan nama lain, ia akan tetap berbau seperti mawar ketika Anda mengangkatnya ke hidung Anda. Tentu saja, jika Anda ingin memiliki aset sebagai sumber likuiditas jangka pendek, maka Anda akan memilih obligasi, tetapi, seperti yang semakin sering diingatkan, jika Anda menginginkan sumber hasil aliran kas jangka panjang, maka investasi infrastruktur mungkin menjadi pencocokan kewajiban yang ideal….” Berinvestasi dalam infrastruktur berarti menyediakan modal yang memungkinkan fasilitas yang menyediakan sistem dan layanan ini untuk direncanakan, dibangun, dan kemudian dioperasikan. Salah satu cara umum untuk mengkategorikan investasi semacam itu yaitu menurut jenis layanan yang dimaksudkan untuk disediakan. Banyak manajer infrastruktur membaginya menjadi dua kategori besar: ekonomi dan sosial, dengan masing-masing kategori kemudian dibagi menjadi tiga sub-sektor (Tabel 7.1).
Karena klasifikasi ini telah diadopsi secara luas, maka tidak ada salahnya untuk memakai nya. Namun, kita harus mencatat bahwa banyak investor dan dana infrastruktur menganggap bandara dan pelabuhan laut sebagai kategori terpisah.
Tabel 7.1 Infrastruktur ekonomi dan sosial
Ekonomi
Komunikasi: Pemancar TV, sistem kabel dan satelit, pemancar telepon seluler.
Transportasi: Jalan, jembatan, jalur dan stasiun kereta api, pelabuhan dan bandara.
Utilitas: Pembangkit listrik, pabrik gas, pipa, pabrik desalinasi. Catatan peringatan harus dicatat karena kata-kata ini tidak digunakan dalam arti yang lebih umum. Ketika kita berbicara tentang investasi ekuitas swasta sekunder atau real estat swasta, misalnya, kita berbicara tentang kepentingan dalam kendaraan swasta seperti kemitraan terbatas, yang dijual oleh satu investor ke investor lainnya. Ini tentu juga merupakan arti yang digunakan dalam pasar obligasi dan ekuitas terdaftar, sehingga ada meja primer dan sekunder di bank investasi. Meja primer memasarkan instrumen saat pertama kali diterbitkan oleh perusahaan atau pemerintah, dan meja sekunder memperdagangkan instrumen ini setelah itu ketika diperdagangkan dari satu investor ke investor lainnya.
Dalam dunia infrastruktur, situasinya berbeda, karena kita tidak berbicara tentang kepentingan dalam suatu dana tetapi tentang proyek atau proyek yang mendasari. Secara dasar, infrastruktur primer berkaitan dengan fase perencanaan dan pembangunan dari sebuah proyek, sementara sekunder berkaitan dengan fase operasional. Ini yaitu perbedaan yang masuk akal untuk dibuat. Menarik. Namun, ada yang lebih memilih ide “hasil yang cepat” daripada menunggu selama 25 tahun atau lebih untuk memetik hasil dari kerja keras mereka.
Infrastruktur
Akibatnya, manajer infrastruktur muncul yang berspesialisasi dalam satu jenis atau lainnya, atau mungkin menawarkan keduanya dalam dana atau kumpulan tersegmentasi. Ini yaitu bukti lebih lanjut dari meningkatnya kecanggihan jenis aset yang hanya beberapa tahun yang lalu dianggap marginal oleh banyak investor di seluruh dunia.
Namun, masih banyak yang gagal memahami perbedaan yang sangat nyata ini, atau mungkin kekurangan imajinasi untuk melihat kemungkinan yang dibuka olehnya. Mengapa infrastruktur primer tidak dapat menjadi, misalnya, solusi yang mungkin untuk masalah apa yang harus dilakukan dengan modal yang telah dialokasikan untuk ekuitas swasta tetapi yang belum diinvestasikan?
Diatur dan Didorong oleh Permintaan
Sebelum melanjutkan, perlu dicatat bahwa beberapa komentator juga membagi... ss yang telah mengembangkan jenis teknologi pengolahan limbah baru.
PENYEBAB
Salah satu alasan utama mengapa infrastruktur tumbuh begitu cepat sebagai jenis aset yaitu bahwa ia mewakili pernikahan yang sempurna. Di satu sisi ada keinginan pemerintah untuk memaksimalkan pendapatan pajak dengan menghemat pengeluaran, sambil mengakui kebutuhan untuk membangun infrastruktur. Di sisi lain yaitu hasrat dari para investor di seluruh dunia untuk aliran kas jangka panjang yang stabil dan dapat diandalkan. Tambahkan kemampuan perusahaan konstruksi besar dan firma teknik sipil untuk menciptakan bisnis bagi diri mereka sendiri, dan itu menjadi bukan sekadar pernikahan, tetapi sebuah ménage à trois yang sangat harmonis.
GOVERNMENT
Kebutuhan bagi pemerintah untuk melibatkan sektor swasta dalam membangun dan mengoperasikan proyek infrastruktur publik mungkin paling awal dan paling tegas dipahami di Australia, yang pasarnya merintis pengembangan infrastruktur yang tidak terdaftar (definisi...). Investors
Masih terlalu awal untuk berbicara, seperti yang dilakukan beberapa orang semakin sering di konferensi investasi, tentang aset pendapatan tetap dan real estate yang digantikan dalam portofolio investor oleh investasi infrastruktur. Memang, sangat tidak mungkin bahwa pendapatan tetap (obligasi) atau real estate akan pernah menghilang dari portofolio; keduanya memiliki peran yang sangat valid. Namun, memang benar bahwa semakin banyak investor yang sudah berinvestasi di infrastruktur, atau mempertimbangkan langkah ini dengan serius. Sungguh tidak ada bedanya apakah mereka menganggap ini sebagai sub-set dari alokasi ekuitas swasta mereka, jenis aset yang berdiri sendiri, atau keanehan yang marginal. Fakta tetap bahwa cara di mana infrastruktur berperilaku dalam memberikan imbal hasil mulai menarik semakin banyak penggemar. Dengan manajer investasi besar seperti KKR memasuki pasar untuk pertama kalinya, ini yaitu penggerak yang hanya bisa meningkat kekuatannya.
Industri
Proyek infrastruktur memiliki... "seorang pemilik, operator, dan manajer spesialis aset infrastruktur sektor publik di Inggris dan internasional." Transformasi ini terbukti sangat sukses sehingga Laing diakuisisi oleh Henderson Infrastructure pada tahun 2006 dan kini memiliki proyek infrastruktur terkini di seluruh dunia, termasuk Australia – pasti penghargaan tertinggi. Kedalaman keterampilan baru yang dibutuhkan ini tidak boleh diremehkan. Menggabungkan konsorsium ini yaitu tugas yang sangat kompleks, yang membutuhkan pengetahuan profesional khusus dan pengalaman praktis yang solid. Kemampuan untuk bertindak sebagai pusat dari konsorsium semacam itu telah menjadi keterampilan penting bagi setiap bisnis konstruksi besar atau teknik sipil.
ANCAMAN
Regulasi/Pemerintah
yaitu kenyataan bahwa jika seorang investor memiliki kesempatan untuk berinvestasi di industri yang teratur atau tidak teratur, maka mereka harus memilih yang terakhir (kecuali, tentu saja, industri yang dimaksud yaitu layanan keuangan dan "investasi" dalam... dan pengoperasian sebuah fasilitas di satu sisi, dan regulasi tentang bagaimana proyek ini ditenderkan, distructure, dan dibiayai di sisi lain. Di sinilah kesulitan muncul. Jika kebebasan investor untuk merancang pendanaan sebuah proyek dibatasi, misalnya, maka hasil sub-optimal dari sudut pandang pengembalian investasi dapat, dan memang terjadi. Contoh yang terkenal terjadi di Inggris di bawah Inisiatif Pembiayaan Publik (PFI), sebuah program yang akan kita bahas lebih detail di bawah. Proyek rumah sakit di Norwich mengalami rekapitalisasi finansial sebagai akibatnya sektor swasta menghasilkan pengembalian finansial yang lebih tinggi daripada yang seharusnya mereka dapatkan. Ini memicu kemarahan banyak politisi yang, tampaknya, senang memakai pendanaan tipe ekuitas swasta untuk mengisi potensi lubang hitam dalam keuangan publik, tetapi tidak ingin membiarkan para investor mendapatkan pengembalian tipe ekuitas swasta. Dengan sia-sia anggota parlemen setempat menunjukkan bahwa menjadi kenyataan baru bahkan dalam pemerintahan yang paling idealis di seluruh dunia, pengakuan bahwa uang publik tidak tersedia dalam jumlah yang cukup untuk memungkinkan hal ini terjadi, dan tidak mungkin akan pernah ada. Jadi, keterlibatan sektor swasta tidak bisa dihindari, dan mengharapkan mereka untuk menginvestasikan uang mereka dalam sebuah proyek dengan hanya beberapa poin persentase di atas tingkat bebas risiko tampaknya tidak realistis. Dengan demikian, skema semacam itu, di negara mana pun, akan selalu mewakili kompromi antara paternalism pemerintah dan realitas komersial yang keras.
Seperti yang dinyatakan dalam sebuah laporan yang ditugaskan oleh serikat pekerja Inggris pada tahun 2009, proyek PFI/PPP (lihat di bawah) “terpapar pada risiko politik yang cukup intens, karena ada hampir ketidakpercayaan dan kebencian universal terhadap mereka, dan tekanan konstan untuk bernegosiasi ulang atau mengakhiri.”
Pendanaan
Kami menyebutkan di atas keinginan modal baru untuk masuk ke sektor ini sebagai salah satu pendorong utama, dan memang demikian. Paradoxically, yang diperoleh oleh beberapa manajer selama periode itu) sekitar tahun 1999 dan 2001. Namun, pada saat penulisan ini (2010), 20 tahun setelah kesempatan itu dimulai, banyak investor di seluruh dunia masih tidak memiliki alokasi investasi pada ekuitas swasta sama sekali. Namun, pelajaran telah dipelajari, dan sepertinya para investor tidak akan menunggu begitu lama di masa depan. Cepat atau lambat, gelombang modal yang sama yang melanda modal ventura AS pada tahun 1999 dan 2000, serta akuisisi Eropa dari 2005 hingga 2007, akan terjadi pada infrastruktur. Investor yang cerdas akan berusaha untuk memantau seberapa jauh, dan seberapa cepat, ini terjadi.
Perang dan Terorisme
Proyek infrastruktur memerlukan lingkungan yang damai dan stabil di mana proyek ini dapat dibangun dan dioperasikan. Bahan-bahan harus diangkut ke lokasi. Tenaga kerja lokal harus tersedia, dan mereka harus bisa bekerja, kadang-kadang di daerah yang sangat terpencil, bebas dari ancaman atau serangan. Baik selama maupun setelah konstruksi, aset infrastruktur rentan terhadap beberapa
kasus untuk mendapatkan kenyamanan melalui asuransi spesialis. Bahaya nyata terjadi ketika terjadi perubahan tiba-tiba dan tidak terduga di negara atau wilayah yang sebelumnya stabil. Untungnya, hal ini jarang terjadi, meskipun bisa memiliki dampak besar ketika terjadi. Revolusi Islam yang menggulingkan pertama Shah Iran dan kemudian pemerintah moderat BaniSadr mungkin menjadi salah satu contoh ini .
INFRASTRUKTUR TERKUTIP DAN TIDAK TERKUTIP
Sekarang, beralih ke cara orang berusaha untuk berinvestasi dalam infrastruktur, bukan jenis infrastruktur yang mereka cari untuk diinvestasikan, kita dapat membagi kelas aset ini menjadi variasi terkutip dan tidak terkutip. Penggunaan bentuk jamak (dari "variasi") sangat disengaja karena, seperti yang akan kita lihat, perlu untuk membagi lagi baik "terkutip" maupun "tidak terkutip" infrastruktur agar dapat mencerminkan dengan benar cara berbeda di mana investor berusaha mengaksesnya. Ambiguitas ini sangat disayangkan, tetapi tak terhindarkan mengingat bahwa "terkutip" Pendekatan seperti ini menimbulkan beberapa pertanyaan jelas dan, mengingat betapa jelasnya, bukanlah pertanyaan yang ditangani dengan baik oleh industri investasi. Apa sebenarnya yang Anda maksud dengan "infrastruktur"? Bagaimana Anda mengusulkan untuk memberikan bobot indeks Anda berdasarkan kapitalisasi pasar, geografi, dan jenis aktivitas? Apakah ada beberapa aktivitas bisnis yang mungkin sepenuhnya dikecualikan, dan jika demikian, atas dasar apa? Bagaimana kita membedakan antara infrastruktur primer dan sekunder? Dan seterusnya. Ini semua yaitu pertanyaan yang canggung, karena jawaban yang mereka timbulkan sedikit menunjukan praktik umum, dan jika jujur, sedikit pemikiran strategis. Sebenarnya, bisa dikatakan bahwa indeks-indeks ini yaitu contoh klasik dari mentalitas yang dipimpin penjualan sebagian besar bank investasi. Mereka percaya bahwa jauh lebih mudah untuk membujuk investor untuk membeli apa pun yang ditawarkan, daripada menciptakan apa yang benar-benar mereka butuhkan. Kesalahan di sini juga harus ditujukan kepada investor; berapa banyak yang bahkan berhenti sejenak untuk memikirkan isu-isu ini, apalagi... komunikasi, utilitas, transportasi, energi, dan sosial) tetapi metodologi mereka yaitu mempertimbangkan berdasarkan kapitalisasi pasar, yang berarti bahwa sekitar 94% dari indeks diwakili oleh telekomunikasi dan utilitas! Sekali lagi, semua jenis bisnis yang sebenarnya akan memberikan beberapa paparan terhadap pengembangan proyek infrastruktur yang nyata diabaikan. Indeks S & P dibangun di sekitar tiga "kluster" infrastruktur: 20% untuk energi dan 40% masing-masing untuk transportasi dan utilitas. Namun, 40% masih merupakan angka yang besar di utilitas, yang bisa dikatakan tidak ada hubungannya dengan infrastruktur sama sekali, dan kluster transportasi sangat berat di pihak jalan. Semua indeks ini yaitu " Pengembalian awal dari indeks infrastruktur Eropa MSCI sejak 1999 dan membandingkannya dengan indeks ekuitas Eropa MSCI untuk periode yang sama, kami menemukan bahwa keduanya memang sangat berkorelasi: hampir 90%, sebenarnya. Dengan kata lain, indeks “infrastruktur” ini akan naik dan turun bersama dengan pasar saham publik, bukan dengan keberuntungan proyek infrastruktur yang mendasarinya.
Seperti yang kami catat di awal, keinginan untuk mendapatkan pengembalian yang tidak berkorelasi (tidak berkorelasi dengan beta pasar saham) yaitu salah satu motivasi utama untuk berinvestasi di aset alternatif di tempat pertama, jadi mengapa secara sukarela memilih untuk mengimpor jumlah besar beta pasar saham ke dalam portofolio Anda (benar-benar bertentangan dengan apa yang seharusnya Anda coba lakukan) ketika Anda tidak perlu?
Infrastruktur Terdaftar (2): Kendaraan Investasi Terdaftar
Cara kedua di mana ungkapan “infrastruktur terdaftar” digunakan yaitu cara yang jauh lebih alami, yang berarti kendaraan investasi terdaftar yang berinvestasi dalam infrastruktur. Here is the translation of your text into Indonesian:
Beberapa dari mereka sepenuhnya mampu menghasilkan aliran pendapatan yang berlangsung selama 30 tahun ke depan. Jika Anda ingin berinvestasi di dalamnya melalui dana tertutup, maka akan ada ketidaksesuaian yang dramatis antara sifat kendaraan dana dan sifat aset-aset yang mendasarinya. Jika dana ditetapkan untuk berjalan selama sepuluh tahun, apa yang Anda lakukan pada tanggal berakhir yang disepakati mengenai aliran kas yang belum dihasilkan oleh aset dana? Bahkan jika dana ditetapkan untuk berjalan selama 25 tahun, masalah ini masih mungkin terjadi, kecuali jika seseorang mampu menginvestasikan seluruh modal dana pada hari pertama ke dalam proyek-proyek yang semuanya memiliki waktu tepat 25 tahun.
Mengapa ini penting? Karena sebagian besar manajer dana akan mendapatkan imbalan sebagian melalui biaya kinerja, dan dokumentasi dana perlu menetapkan kapan dan bagaimana hal ini akan dihitung. Pada pandangan pertama, tampaknya ada rute yang jelas untuk diambil, karena kendaraan yang terdaftar akan selalu memiliki NAV yang diaudit pada akhir tahun. Pertama, yaitu bahwa kapan pun Anda memodelkan masa depan, Anda terperangkap dalam ketidakpastian, dan tidak peduli seberapa keras Anda bekerja untuk membuat asumsi yang Anda anggap sepenuhnya wajar, sangat mungkin bahwa proyeksi Anda tidak akan sepenuhnya akurat. Kedua, yaitu pertanyaan tentang suku bunga diskonto yang harus Anda gunakan. Perbedaan 1 atau 2% dalam suku bunga diskonto dapat membuat perbedaan ratusan juta dolar dalam NPV. Bahkan jika Anda berusaha mengatasi masalah ini dengan menyepakati suku bunga diskonto terlebih dahulu, Anda dapat lebih atau kurang menjamin bahwa itu tidak akan tetap pantas ketika saatnya tiba untuk memakai nya, karena pada umumnya akan dinilai berdasarkan suku bunga dan tingkat inflasi yang berlaku dan Anda tidak memiliki cara untuk mengetahui apa yang mungkin terjadi bahkan beberapa tahun ke depan, apalagi sepuluh tahun atau lebih. Ini berarti, kebetulan, bahwa dalam teori yang ketat, NAV dari dana infrastruktur yang terdaftar seharusnya, seperti harga dari tingkat tetap. di infrastruktur sekunder, dengan investor yang ada diberikan opsi untuk secara efektif berpindah ke dana baru, meskipun ini juga akan menimbulkan masalah yang sangat jelas terkait dengan penilaian dan penetapan harga. Sebelum meninggalkan pembahasan mengenai dana infrastruktur yang terdaftar, perlu dicatat bahwa kekhawatiran serius telah diajukan mengenai kebijakan pembayaran mereka. Sementara dengan dana infrastruktur swasta, yang akan kita bahas di bawah ini, distribusi kepada investor cenderung didorong langsung oleh arus kas dari pendapatan dan hasil penjualan proyek yang mendasarinya, banyak dana terdaftar yang telah mempraktikkan membayar lebih dari yang mereka terima saat ini. Secara logis, jumlah tambahan ini hanya bisa berasal dari modal dana atau dari pinjaman. Little (2009) mengatakan: keberlanjutan jangka panjang dari Model Macquarie telah dipertanyakan karena dividen pemegang saham sering kali melebihi pendapatan saat ini dan perbedaan ini dibayarkan dari modal. Mengingat meningkatnya tekanan finansial... bagian dari neraca mereka dan/atau harus merevisi kebijakan distribusi mereka.
Infrastruktur Tidak Tercatat (1): Proyek (Biasanya Jenis PFI atau PPP)
Banyak investor telah berinvestasi langsung dalam proyek infrastruktur, yang paling umum dilakukan melalui sesuatu yang dikenal dengan berbagai nama dan akronim di berbagai negara tetapi memiliki bentuk yang sangat mirip dalam setiap kasus. Inisiatif Pembiayaan Publik (Inggris) dan Kemitraan Publik/Swasta (Australia dan tempat lain) umumnya muncul ketika pemerintah (baik pusat maupun regional) menerbitkan daftar fasilitas baru atau yang ditingkatkan yang diinginkan dan kemudian investor berkumpul dalam konsorsium dengan insinyur, konsultan, bank, operator, dan kontraktor untuk mengajukan tawaran untuk proyek-proyek individual. Ini memiliki keuntungan memberikan paparan pada proyek infrastruktur nyata, tetapi juga menghadapi beberapa kekurangan praktis. Pertama, mengumpulkan konsorsium ini yaitu tugas yang sangat kompleks, tidak hanya dari segi prosedur tetapi juga dalam hal semua aspek hukum, aliansi
dibatasi pada negara asal investor. Ini dapat disebabkan oleh berbagai alasan, mulai dari dorongan politik untuk terlihat berkontribusi pada inisiatif yang bernilai sosial hingga ketidaknyamanan dalam beroperasi di lingkungan hukum dan regulasi asing. Apa pun alasannya, hal ini cenderung terjadi. Masalah di sini yaitu bahwa dalam pasar domestik, penawaran dan permintaan proyek akan berfluktuasi, dan waktu di mana seorang investor memilih untuk memasuki pasar biasanya yaitu ketika investor lain juga telah mengumumkan niat mereka untuk melakukannya. Dengan demikian, biasanya pada saat seorang investor memutuskan untuk berpartisipasi dalam proyek infrastruktur, itu bukanlah waktu yang tepat lagi, dan fokus pada pasar domestik akan menghilangkan peluang untuk melihat produk yang mungkin memiliki harga yang lebih kompetitif di bagian lain dunia.
Ketiga kerugian ini dapat diatasi dengan melihat pada aset yang tidak tercatat. Sebagai dana real estat swasta dapat dianggap sebagai pendekatan terbaik untuk benar-benar berinvestasi dalam aset properti jika investasi langsung tidak memungkinkan, maka infrastruktur pribadi memiliki klaim yang kuat untuk menjadi cara paling masuk akal dalam mengakses proyek infrastruktur.
Jika memakai struktur seperti ekuitas swasta, maka modal hanya perlu ditarik saat benar-benar dibutuhkan. Meskipun ini dapat diperdebatkan dari dua sudut pandang yang berbeda tergantung pada pandangan Anda, tidak dapat disangkal bahwa ini jauh lebih efisien secara modal dari perspektif dana/proyek. Jika uang dibayarkan “di muka”, maka pasti ada tekanan psikologis yang meningkat untuk menginvestasikannya secepat mungkin, meskipun pilihan dan penetapan harga saat ini sub-optimal. Jika biaya dikenakan pada modal yang diinvestasikan, bukan pada modal yang dikomitmenkan, atau jika (seperti yang terlihat) Secara efektif dibandingkan dengan investor umum yang mungkin hanya mengalokasikan 2% dalam keseluruhan portofolio mereka.
KEMBALIAN
Sangat penting untuk dicatat bahwa kita harus mendekati keseluruhan pertanyaan tentang pengembalian infrastruktur dengan sangat hati-hati.
Pertama, seperti yang telah kita lihat di atas, dalam beberapa kasus sangat dipertanyakan apakah kita sebenarnya melihat "infrastruktur" sama sekali, dibandingkan dengan sekelompok saham utilitas yang terdaftar.
Kedua, juga seperti yang dicatat di atas, angka kinerja dari dana infrastruktur yang terdaftar mungkin telah ditingkatkan secara artifisial oleh distribusi yang tidak dapat dihubungkan langsung atau sepenuhnya dengan pendapatan dana ini .
Ketiga, ketika datang ke dana infrastruktur yang tidak terdaftar, sangat sedikit studi yang tersedia, masing-masing memiliki set data yang berbeda (dan sangat kecil), dan angka-angkanya diambil sepenuhnya dari Australia. Ada juga masalah bahwa mereka hanya membahas pengembalian tahunan (kemungkinan agar mereka dapat menghitung volatilitas), sedangkan ini bukanlah... ), tetapi angka-angka ini tampaknya menunjukkan harapan pengembalian jangka panjang yang wajar, mengingat bahwa proyek infrastruktur dapat dianggap kurang "berisiko" (tergantung pada definisi "risiko" mana yang Anda gunakan) daripada berinvestasi dalam ekuitas yang terdaftar.
RINGKASAN
Infrastruktur, dalam arti yang tepat, berkaitan dengan perencanaan, pendanaan, konstruksi, dan operasi aset sektor publik, beberapa contohnya mungkin yaitu jalan, jembatan, dan rumah sakit.
Proyek infrastruktur dapat dibagi menjadi sosial dan ekonomi. Sosial dapat dibagi lagi menjadi pendidikan, kesehatan, dan keamanan, sementara ekonomi dapat dibagi menjadi transportasi, komunikasi, dan utilitas.
Investasi infrastruktur sering kali sekarang dibagi menjadi infrastruktur primer dan sekunder. Primer mencakup fase perencanaan dan konstruksi, sementara sekunder berkaitan dengan periode operasional aset.
Proyek infrastruktur, setidaknya dalam fase sekundernya, dapat menawarkan hasil yang sangat mirip. Berikut terjemahan teks ini ke dalam bahasa Indonesia:
Sebuah frasa yang dipertanyakan dianggap pada faktanya relatif kecil; hanya tiga, sebenarnya, selain ekuitas yang dikutip. Ada dua alasan utama untuk ini.
Pertama, artikel ini terinspirasi oleh Model Yale dan pemikiran penciptanya, David Swenson. Sebagian dari mandatnya yaitu untuk mengkaji, secara kritis di mana diperlukan, pendekatan investasi aktual Yale, dan ekuitas swasta, dana lindung nilai, serta real estat yaitu yang ditampilkan dalam portofolio mereka, meskipun untuk akurasi yang ketat, dua yang terakhir dijelaskan sebagai "pengembalian absolut" dan "aset nyata".
Kedua, artikel ini berkaitan dengan membandingkan dan mengontraskan Dana Abadi Yale dengan kinerja dana pensiun, khususnya yang ada di Eropa. Sayangnya, bahkan pilihan yang terbatas ini terbukti terlalu kaya bagi violet yang menyusut ini. Banyak yang tidak memiliki alokasi sama sekali untuk salah satu dari dua tawaran pertama, dan bahkan di mana mereka memilikinya, itu sangat kecil sehingga hanya lebih dari sekadar isyarat simbolis. Biarkan krisis pendanaan yang serius yang kini tampaknya pasti. Here is the translated text in Indonesian:
tlantic.
1. Sudah dikutip.
2. Dan, dalam kasus Inggris, pembentukan dua badan pemerintah baru (Pengatur Pensiun dan Dana Perlindungan Pensiun), yang sebaliknya mungkin dapat dianggap tidak perlu.
148 Aset Alternatif
Dalam konteks artikel tentang aset alternatif secara umum, jelas relevan untuk menyertakan diskusi tentang kategori aset yang menarik ini, dan tentu saja, pertimbangan komoditas secara rutin merupakan bagian dari pekerjaan konsultasi tentang strategi investasi dan alokasi aset yang dilakukan penulis untuk institusi di seluruh dunia. Karena orang-orang telah menyadari kemungkinan yang ditawarkan oleh komoditas, tidak terkecuali fakta bahwa mereka dapat menawarkan sumber pengembalian yang tidak berkorelasi. Namun, seperti yang akan ditunjukkan dalam bab ini, mereka mungkin yaitu jenis aset yang paling kompleks dari semua, dan alasan untuk memasukkannya sama sekali tidak jelas - tegas.
APA ITU “KOMODITAS”?
Ada berbagai cara untuk mendefinisikan “komoditas”. Mari kita Prinsip-prinsip ini tidak selalu benar secara universal. Biji kopi, misalnya, dapat bervariasi secara besar-besaran, bahkan dalam biji yang sama, akibat faktor-faktor seperti cuaca, tanah tempat mereka ditanam, dan waktu pemetikan, sehingga setiap batch cenderung dinilai secara individu. Namun, secara umum hal ini benar untuk sebagian besar komoditas dan setidaknya sekarang kita akan tahu apa arti "dapat diperdagangkan" ketika kita mendengarnya disebutkan.
Kualitas lain telah diusulkan untuk komoditas, yaitu bahwa semuanya yaitu barang yang memiliki kebutuhan bisnis yang mendasari; konstruksi dan manufaktur di China, misalnya, telah menjadi pendorong utama dalam pasar global untuk baja dalam beberapa tahun terakhir. Namun, bahkan di sini kita harus berhati-hati. Perak, misalnya, dapat disimpan hanya untuk tujuan investasi, dengan cara yang sama seperti emas. Saksikan usaha yang dilakukan oleh saudara Hunt untuk menguasai pasar perak global pada tahun 1979. Dikatakan bahwa mereka hanya menargetkan perak karena pada saat itu warga negara AS tidak... emas dan minyak, yang
semakin dianggap sebagai sumber kemungkinan pengembalian yang tidak terkait dengan sendirinya, sementara komoditas lain yang akan kami bahas biasanya dikelompokkan bersama-sama dalam beberapa cara.
BAGAIMANA KITA DAPAT MENGKLASIFIKASIKAN KOMODITAS?
Seperti yang kami catat di atas, semua komoditas baik ditanam atau diekstraksi. Berdasarkan konvensi, komoditas yang ditanam dikenal sebagai "komoditas lunak", atau hanya "softs", sementara yang diekstraksi (tidak ada kejutan di sini) dikenal sebagai "komoditas keras" atau "hards".
Komoditas Lunak
Komoditas lunak dibagi lagi menjadi "komoditas pertanian" dan "komoditas ternak". Berikut yaitu yang tertera dalam Tabel 8.1:
Tabel 8.1 Komoditas lunak utama yang diperdagangkan
Pertanian Ternak
Oat Perut babi
Gandum Babi (porcine)
Jagung Sapi (berbagai)
Kopi (berbagai)
Kakao
Biji rapeseed
Kedelai
Pakan kedelai
Minyak kedelai
Kapok
Gula (berbagai)
150 Aset Alternatif
Selain itu, karet, minyak kelapa sawit, dan wol dapat diperdagangkan (dalam Para pemroses dan pengeksport berusaha melindungi biaya mereka, dan produsen ternak berusaha mengurangi ketidakpastian pendapatan mereka. Perut babi yaitu contoh yang tepat. Sebelum era pendinginan, pengeringan, penggaraman, pengasapan, dan pengawetan yaitu satu-satunya cara yang dikenal untuk mengawetkan daging. Bacon yang terbuat dari perut babi menjadi makanan pokok bagi para pemukim, penambang, tentara, dan pekerja rel kereta api di Amerika Barat. Oleh karena itu, melindungi harga yang harus mereka bayar untuk bahan baku mereka yaitu langkah bisnis yang bijaksana bagi produsen bacon di Chicago. Dengan demikian, tidak seperti sejarah emas, yang, setidaknya di zaman modern, sebagian besar berpusat di Eropa, perkembangan perdagangan komoditas lunak sebagian besar didorong dari AS; karena petualangan besar Barat pada pertengahan abad kesembilan belas memerlukan bacon untuk gerobaknya, saat ini ada pasar berjangka global untuk perut babi beku.
Komoditas Keras
Komoditas keras dibagi menjadi logam mulia dan logam industri. Emas yaitu ... Pada tahun 1960-an. Apa pun kasusnya, ini memang menimbulkan pertanyaan tentang kesesuaian berbagai indeks komoditas yang mengklaim mewakili "komoditas global" dan namun tidak mencakup baja. Tidak hanya baja merupakan logam industri yang paling esensial (dan mungkin memiliki volume penjualan tertinggi dari semuanya – mungkin bahkan lebih dari semua yang lain digabungkan 4), tetapi banyak yang menganggap pasar baja sebagai indikator utama output dan permintaan industri global.
Demikian pula, baik bijih besi maupun bijih mangan menikmati pasar yang aktif, meskipun secara teknis ini tidak memenuhi deskripsi barang yang telah "diextraksi", melainkan merupakan bahan mentah dari mana komoditas dibuat.
APA YANG MENJADI PENDORONG PENGEMBALIAN?
Jelas, semua harga komoditas akan dipengaruhi oleh faktor fundamental penawaran dan permintaan, baik yang aktual maupun yang dipersepsikan. Pendorong harga komoditas lunak, terutama yang bersifat pertanian, cenderung dipengaruhi oleh peristiwa alam, khususnya cuaca; risiko cuaca di berbagai bagian dari... Telah begitu lama dianggap sebagai hak yang tidak dapat dicabut dari setiap warga New York di jalanan Manhattan. Terkadang ini bisa kurang langsung, atau setidaknya kurang jelas. Ketika Badai Katrina menghancurkan New Orleans, itu juga menghancurkan, menurut beberapa perkiraan, sebanyak sepertiga dari total jumlah biji kopi yang belum dipanggang di dunia. Komoditas keras cenderung bereaksi terhadap faktor-faktor industri dasar, meskipun bisa sulit untuk mengamati atau mengukur penyebab dan efek secara langsung saat produsen bereaksi terhadap permintaan yang meningkat dengan menambah pasokan, dan beberapa pelanggan utama akan membangun stok saat harga rendah. Konferensi investasi di Australia secara berulang kali berspekulasi tentang kemungkinan aktivitas industri di China, misalnya, karena ekonomi Australia sangat bergantung pada komoditas dan China yaitu pasar industri utamanya untuk sebagian besar komoditas ini .
KOMODITAS BETA
Harga dan Indeks
Seperti yang telah kita lihat, bagian dari definisi kami tentang "komoditas" yaitu bahwa ia harus menikmati suatu diskrit. Here is the translated text in Indonesian:
Pertanian. Terkadang spesialisasi dilakukan dengan pengecualian, seperti dengan "non-energi".
Indeks komoditas Dow Jones diterbitkan secara bersama-sama dengan UBS (tetapi sebelumnya diterbitkan secara bersama dengan AIG, sehingga banyak artikel yang diarsipkan merujuk pada indeks DJ-AIG). Indeks komoditas S&P diterbitkan secara bersama dengan Goldman Sachs.
Komoditas 153
Seperti dengan jenis aset lainnya yang memiliki berbagai indeks, ini jauh dari situasi yang ideal, terutama ketika indeks tidak hanya memiliki komponen yang berbeda tetapi juga metodologi yang berbeda. Meskipun jelas apa beta dari setiap komoditas individual, dapat dikatakan bahwa tidak ada beta yang nyata untuk komoditas secara keseluruhan jika orang bahkan tidak bisa sepakat tentang apa yang harus disertakan dan apa yang tidak. Dalam praktiknya, tidak peduli seberapa mencurigakan pendekatan ini sebagai pertanyaan teori keuangan murni, mungkin tidak banyak kerugian yang ditimbulkan dengan menerima sekumpulan berbagai komoditas sebagai representasi dari beberapa perkiraan tentang bagaimana... g pasti, ini yaitu sesuatu (kontrak yang diperdagangkan di bursa dalam hal ini) yang dapat diinvestasikan. Pernyataan ini memerlukan kualifikasi. Seperti yang kita lihat ketika melihat aset lain di dalam artikel ini, seperti emas dan minyak, semuanya sangat baik untuk mengasumsikan bahwa seorang investor dapat pergi dan membeli kontrak berjangka. Dalam praktiknya, ini memiliki segala macam implikasi terkait ukuran (volume kontrak minimum untuk kakao, misalnya, yaitu 10 ton), perdagangan dan penyelesaian, penunjukan dan pemantauan seorang dealer, serta kemampuan dan keahlian untuk "menggulung" posisi agar memastikan akses yang berkelanjutan (dan tidak harus mengambil pengiriman fisik). Mungkin baik untuk investor besar yang canggih seperti dana abadi atau dana kekayaan kedaulatan (SWF), tetapi pasti tidak untuk investor ritel atau bahkan untuk investor institusi kecil dan/atau kurang canggih, seperti sebagian besar dana pensiun di dunia. Bahkan untuk SWF, semua ini. bukan bahwa produk ini tidak mencapai tujuannya, tetapi lebih kepada bahwa tidak ada produk yang tersedia dengan tujuan yang sama seperti milik Anda. Dalam kasus ETF komoditas, mereka akan mereplikasi suatu indeks dengan menggabungkan keranjang komoditas yang sesuai. Karena mereka tidak ingin mengambil pengiriman fisik lebih dari yang diinginkan oleh para investor mereka, eksposur ini akan dilakukan melalui kontrak berjangka yang mendasarinya, atau instrumen yang ditulis di sekitarnya seperti opsi dan swap, terutama swap total return. Ini yaitu dana pelacak, dengan kata lain. Mereka memberikan eksposur beta, dan mereka melakukannya dengan sangat baik, menghasilkan kesalahan pelacakan yang sangat rendah dengan biaya yang sangat rendah bagi investor. Secara khusus, mereka tampaknya kebal terhadap beta pasar saham (tidak seperti REITS, misalnya), sebagian besar karena pasar menyadari bahwa ini bukan bisnis yang beroperasi dengan cara apa pun, tetapi sekadar paket aset; dengan kata lain, mereka bukan ekuitas. Dalam arti tertentu, ini tidak lebih dari menyatakan realitas pasar yang sederhana, Dengan poin ini cukup singkat di sini, karena kita berkaitan dengan komoditas, dan harga komoditas individu sendiri dikutip dalam dolar, jadi tidak ada yang salah; investor ditempatkan dalam posisi yang persis sama seolah-olah mereka memegang aset yang mendasarinya. Namun, tetap saja, bahwa investor yang tidak berdenominasi dolar AS hanya dapat membuat alokasi ke komoditas jika mereka bersedia untuk mengimpor sejumlah besar risiko mata uang dolar AS ke dalam portofolio mereka. Seperti yang baru saja kita lihat, ini akan berlaku terlepas dari apakah alokasi ini diinvestasikan secara langsung dalam kontrak komoditas individu, atau secara tidak langsung melalui ETF.
Apa artinya ini? Bahwa Anda harus siap untuk nilai kepemilikan komoditas Anda naik atau turun seiring dengan harga dolar relatif terhadap mata uang Anda sendiri. Ini jelas merupakan "risiko" baik dalam arti tradisionalnya "kemungkinan volatilitas hasil di masa depan yang dinilai berdasarkan kinerja historis yang sebenarnya", maupun dalam dua makna yang lebih masuk akal. Teks berikut diterjemahkan ke dalam bahasa Indonesia:
Keterlambatan dalam menyadari atau, lebih buruk lagi, bahkan tidak pernah menyadari keberadaannya, yaitu sesuatu yang tidak bisa diterima; ini yaitu faktor kunci yang mungkin memiliki dampak signifikan pada nilai portofolio Anda. Untuk mengambil satu dampak yang jelas, bagaimana dengan rebalancing? Semua investor akan melakukan rebalancing portofolio mereka setidaknya sekali setahun dan dalam banyak kasus sekali setiap kuartal. Prinsipnya, ini yaitu hal yang masuk akal untuk dilakukan karena memaksa investor untuk membeli saat harga rendah dan menjual saat harga tinggi, sedangkan kecenderungan naluriah mereka sering kali yaitu sebaliknya. Oleh karena itu, rebalancing telah digambarkan sebagai makan siang gratis. Namun, dalam praktiknya, lebih rumit. Misalnya, bisa memakan waktu beberapa tahun untuk memiliki dampak besar pada ukuran, katakanlah, program ekuitas swasta, dan jenis aset swasta lainnya juga menghadapi kerugian serupa. Inilah sebabnya mengapa fluktuasi nilai yang mungkin terjadi akibat perubahan nilai tukar harus dibahas terlebih dahulu dan kebijakan disepakati. Ada banyak pandangan yang sah tentang hal ini, mulai dari argumen bahwa... untuk memiliki korelasi sekecil mungkin antara kinerja investasi mereka dan harga minyak, yang mungkin menjadi dasar pendapatan nasional mereka. Namun, mari kita kesampingkan poin ini.
Lebih serius yaitu argumen yang telah diajukan oleh banyak pengamat bahwa meskipun ETF komoditas melakukan pekerjaan yang sangat baik dalam melacak kontrak berjangka yang mendasarinya, mereka tidak melacak harga spot yang relevan. Ini sebenarnya yaitu keberatan yang sudah lama ada terhadap ETF komoditas berdasarkan sesuatu yang telah dirujuk berbagai pihak sebagai "efek contango" atau "hasil roll negatif". Mari kita ulang argumennya terlebih dahulu, dan kemudian mempertimbangkannya.
Keadaan alami dari pasar berjangka yaitu contango, yaitu ketika harga untuk pengiriman di masa mendatang lebih tinggi daripada harga spot; jika tidak demikian, menurut teori keuangan yang ketat, maka investor dapat dengan mudah menjual komoditas dan membeli kontrak berjangka. Kondisi sebaliknya, backwardation, dianggap sebagai... berbasis rutin, dan di mana pasar berada dalam kondisi contango, kontrak biasanya akan "tidak menguntungkan," tidak memiliki nilai surrender atau resale, dan memerlukan biaya tambahan untuk diperbarui (biaya tambahan ini secara tradisional tetapi membingungkan dikenal sebagai "contango"). Biaya ekstra rutin yang dikeluarkan dalam memperbarui atau "menggulung" posisi inilah yang dikenal sebagai hasil gulung negatif, atau efek contango dan yang, diklaim, mengurangi imbal hasil investor, sehingga menyebabkan ketidaksesuaian antara kinerja ETF dan harga spot komoditas yang mendasarinya. Investor, yang berharap ETF mengikuti harga spot komoditas, akan merasa bingung dan kecewa dengan kinerja aktualnya.
Faktanya, secara luas diterima bahwa hasil gulung negatif memang berdampak pada kinerja ETF. Mari kita ambil minyak sebagai contoh. Kontrak berjangka minyak mentah tersedia untuk setiap bulan dalam setahun dan manajer ETF biasanya membeli yang disebut "bulan dekat." Here is the translation of the provided text into Indonesian:
itu sendiri, terutama karena mereka mengakui bahwa argumen contango valid setidaknya sebagian, tetapi dalam instrumen yang didasarkan padanya, seperti swap pengembalian total, yang dapat berjalan lebih lama dari satu bulan.
Ketiga, sebuah ETF hanya perlu menginvestasikan sebagian kecil dari modalnya pada suatu waktu di kontrak yang sedang berjalan, karena hanya deposit atau pembayaran margin yang akan diperlukan. Sisa uang ini ditempatkan dalam deposito dan akan menghasilkan bunga yang akan diimbangi dengan biaya roll.
Keempat, untuk dapat bertransaksi pada harga spot, seorang investor harus secara fisik memegang komoditas ini , dan akan ada biaya yang signifikan terkait dengan pemeliharaan posisi ini juga. Sebuah ETF emas fisik, misalnya, perlu membayar pedagang logam mulia untuk membeli, menyimpan, menomori, dan mendaftarkan batangan emas atas namanya.
Poin kelima, dan pada akhirnya ed yaitu bahwa investor sebaiknya memilih dana yang manajernya memiliki kebebasan untuk berinvestasi tidak hanya dalam komoditas itu sendiri, tetapi juga dalam saham perusahaan yang bisnisnya terkait dengan komoditas ini ; dengan kata lain, tepat seperti pendekatan kendaraan yang telah kita periksa dan tolak sebelumnya. Seperti yang jelas ditunjukkan pada tahun 2008 di semua kelas aset, jauh dari menghasilkan imbal hasil yang tidak berkorelasi, pendekatan semacam itu kemungkinan besar hanya akan mengimpor sejumlah besar beta pasar saham kembali ke dalam portofolio investor.
Risiko Pihak Ketiga
Ada beberapa ahli ETF yang berpendapat bahwa ETF komoditas sebenarnya bukan ETF sama sekali. Ini tidak sepenuhnya benar, tetapi di balik pernyataan itu tersimpan fakta yang sangat penting, yang tidak umum dipahami. Tidak sepenuhnya benar karena dana itu sendiri memang diperdagangkan di bursa. Namun, instrumen derivatif yang mendasarinya tidak. Dengan demikian, kita menghadapi isu risiko pihak ketiga, yang hingga jatuhnya Lehman Brothers, tidak ada yang menganggapnya signifikan. Beberapa ide radikal yaitu melarang instrumen OTC secara keseluruhan. Jelas jika semua derivatif harus diperdagangkan di bursa atau diterbitkan di bawah pengawasan lembaga kliring, maka risiko pihak lawan hampir akan hilang karena penyelesaian akan dijamin oleh bursa atau lembaga kliring yang sesuai, yang dijamin dalam se
