tiap kasus oleh setoran anggota. Karena beban tambahan untuk menyediakan uang margin ini, langkah ini saat ini ditentang oleh mereka yang menulis derivatif, dan dengan demikian pada saat penulisan ini tidak mungkin untuk memprediksi ke arah mana situasi ini dapat berkembang. Meskipun demikian, mari kita kembali mempertimbangkan situasi sebagaimana adanya, daripada bagaimana mungkin situasi ini satu hari nanti.
Poin ini tidak dapat dijawab. Jelas jika penyelesaian instrumen tidak dijamin oleh baik bursa atau lembaga kliring, maka ada risiko pihak lawan. yaitu tanggung jawab investor individu untuk menilai seberapa sepele atau signifikan risiko ini dalam situasi tertentu. Dasar "haruskah kita membuat alokasi untuk komoditas?" dengan "apa pendapat kita tentang risiko lawan dalam ETF komoditas?" sebagai salah satu pertanyaan lanjutan yang perlu dipertimbangkan sebagai bagian dari diskusi strategis. Namun, poin ini tetap penting. Anda tidak dapat membandingkan imbal hasil ETF komoditas secara langsung dengan imbal hasil, misalnya, indeks FTSE Total Return, karena yang pertama membawa risiko gagal bayar, tidak peduli seberapa kecil terlihatnya, sementara yang terakhir tidak. Oleh karena itu, harus ada beberapa elemen keunggulan kinerja atau keuntungan strategis lain yang ditawarkan oleh yang pertama dibandingkan dengan yang terakhir untuk membenarkan inklusinya dalam suatu portofolio.
Efek Pembaruan
Ada satu aspek lain dari eksposur sintetis yang harus dipertimbangkan, yaitu sesuatu yang sering disebut sebagai efek pembaruan. Sebenarnya, ini tidak relevan di sini, tetapi itu... Berikut yaitu terjemahan teks ini ke dalam bahasa Indonesia:
Anda untuk enam atau tujuh periode berturut-turut. Bukankah ada godaan besar bagi Anda untuk memutuskan untuk “melewatkan yang ini”, dengan alasan bahwa periode ini kemungkinan juga akan negatif, jadi mengapa mengeluarkan uang baik setelah uang buruk? Itu, secara singkat, yaitu efek perpanjangan. Dengan setiap periode kerugian yang menyusul, semakin sulit secara psikologis untuk “melanjutkan”. Kami melihat contoh ini pada periode menjelang pertengahan 2007 di mana banyak hedge fund yang secara resmi “long/short” menjadi faktanya “long only” karena mereka lelah untuk terus bertaruh pada penurunan harga.
Dengan ETF komoditas, ini tidak relevan karena mereka secara hukum diwajibkan untuk mempertahankan posisi, tetapi penting untuk menyadari argumen ini karena ini yaitu isu yang valid untuk dipertimbangkan saat membahas secara lebih umum apakah akan mencari eksposur fisik atau sintetis terhadap jenis aset tertentu. Here is the translated text in Indonesian:
Manfaat diversifikasi yang ditawarkan oleh kontrak berjangka komoditas dan menyimpulkan bahwa pengembalian kontrak berjangka komoditas dan pengembalian ekuitas secara historis memiliki korelasi yang sangat rendah. Gorton dan Rouwenhoorst (2006) mempelajari periode dari 1959 hingga 2004 dan menyimpulkan bahwa kontrak berjangka komoditas menawarkan pengembalian dan Rasio Sharpe yang hampir identik dengan ekuitas AS, tetapi dengan korelasi yang sangat rendah. Mereka juga berargumen bahwa pengembalian kontrak berjangka komoditas menunjukkan korelasi yang kuat dengan inflasi, termasuk perubahan yang tidak terduga dalam inflasi, yang akan menunjukkan bahwa mereka seharusnya menarik bagi investor mana pun yang berusaha untuk melindungi diri dari risiko inflasi, seperti dana pensiun yang membayar manfaat terkait indeks. Erb dan Harvey (2006) menunjukkan bahwa pengembalian dari masing-masing kontrak berjangka komoditas selama periode yang sama kira-kira nol. Bahkan, ini merujuk pada posisi keseluruhan; dari 36 komoditas individual yang diteliti oleh kedua tim penelitian, tepat setengahnya (18) memiliki pengembalian positif, sementara 18 lainnya yaitu . didasarkan pada indeks yang berbeda (DJ - AIG/USB daripada GSCI) dan periode waktu yang berbeda (1991 – 2009), menunjukkan rata-rata pengembalian tahunan sekitar 3,6% (dan kemungkinan tidak ada pengembalian berlebih) serta Rasio Sharpe yang hampir nol. Dihadapkan dengan begitu banyak bukti yang bertentangan, apa yang harus dipikirkan? Baik Erb dan Harvey maupun angka-angka penulis sendiri tampaknya, misalnya, bertentangan dengan klaim Gorton dan Rouwenhoorst bahwa komoditas sangat berkorelasi dengan inflasi. Mari kita coba untuk mengeskstrapolasi apa yang dapat dinyatakan dengan kepastian dari kebingungan ini, dan kemudian mencoba mengidentifikasi faktor-faktor relevan lainnya.
Apa yang Dapat Dinyatakan?
Tampaknya ada kesepakatan umum bahwa untuk menghasilkan pengembalian yang signifikan dalam jangka waktu yang lama, perlu untuk menyusun keranjang kontrak berjangka komoditas daripada memilih satu per satu. Namun, bahkan di sini kita perlu berhati-hati, karena kita telah melihat di tempat lain dalam artikel ini bahwa baik emas (dan kemungkinan perak) dan Pengembalian komoditas akan sangat dipengaruhi oleh periode mana, dan khususnya tanggal awal mana, yang dipilih. Misalnya, indeks GSCI, yang terus menunjukkan nilai positif sejak 2001, runtuh pada tahun 2008 di bawah level 1999. Kami akan membahas poin ini sedikit lebih dalam.
Faktor Apa Lagi yang Relevan?
Seperti halnya sebagian besar makalah akademis di bidang keuangan, makalah yang dirujuk dalam bab ini mengabaikan nilai waktu dari uang. Secara khusus, mereka memandang pengembalian dengan salah satu dari dua cara berbeda: baik sebagai pengembalian berkala rata-rata (tahunan, triwulanan, bulanan, dll.) atau sebagai rata-rata geometris. Yang terakhir terdengar rumit tetapi sebenarnya tidak; itu hanya menghitung persentase rata-rata kenaikan atau penurunan selama berbagai periode waktu.
Penjelasan untuk pendekatan ini yaitu bahwa akademisi keuangan percaya bahwa semua risiko material dari suatu investasi dapat diukur dengan volatilitas pengembalian historisnya, dan bahwa tanpa memakai pengembalian berkala, maka akan sulit untuk... awal
kerugian sebesar 37%, dibutuhkan keuntungan selanjutnya hampir 59% untuk mengembalikan
investasi ke nilai aslinya). Jika, di sisi lain, Anda membeli
di awal tahun 2002, Anda akan menghasilkan keuntungan awal lebih dari
24%.
Kemudian, tentu saja, ada sedikit masalah nilai waktu uang,
yang diabaikan sepenuhnya oleh penggunaan imbal hasil periodik dan rata-rata geometris. Pastinya lebih masuk akal untuk mempertimbangkan seluruh rentang
cara di mana imbal hasil dapat dilihat, daripada hanya satu atau dua, terutama jika sisanya mungkin mewakili kenyataan tentang bagaimana seorang investor
membeli dan memegang aset? Ukuran dari imbal hasil majemuk, seperti
IRR, menangkap ini sementara imbal hasil periodik, baik tahunan, triwulanan, atau
bulanan, dapat dikatakan tidak melakukannya.
Erb dan Harvey (2006) sebenarnya mulai meraba-raba menuju ide ini
sendiri, tetapi tidak pernah benar-benar mencapainya. Mereka sebenarnya jauh lebih
kompleks daripada yang diasumsikan oleh parameter studi akademis. Sebuah
komplikasi tambahan dalam kasus ini, yang dijelaskan dalam bab sebelumnya, yaitu persis
apa yang mungkin diharapkan sebagai imbal hasil yang "mirip ekuitas" di masa depan,
karena ini mungkin mendefinisikan tolok ukur untuk apa yang mungkin dapat diterima dalam
kasus jenis aset lain yang berbeda tetapi berkorelasi rendah.
KASUS UNTUK KOMODITAS
Bab ini dimulai dengan pernyataan bahwa "(komoditas) mungkin yaitu jenis aset
yang paling kompleks dari semuanya, dan kasus untuk inklusi mereka sama sekali
tidak jelas" dan semoga halaman-halaman yang mengintervensi ini telah berfungsi untuk membenarkan
pernyataan ini .
Banyak kriteria untuk inklusi tampaknya telah terpenuhi. Ada imbal hasil beta
yang tersedia yang dapat diinvestasikan dan secara luas representatif, dengan dua catatan penting. Catatan pertama yaitu bahwa ETF komoditas terpapar pada risiko
mitra dagang di tingkat instrumen derivatif yang mendasarinya. Catatan kedua yaitu bahwa jika kita ingin memasukkan, katakanlah, emas dan minyak dalam kita berikut yaitu terjemahan teks ini ke dalam bahasa Indonesia:
"Ini yaitu periode yang sangat panjang untuk korelasi ini menjadi jelas. Apapun keadaannya, tampaknya tidak bijaksana untuk mengasumsikan bahwa berinvestasi dalam komoditas akan memberikan lindung nilai terhadap risiko inflasi, tanpa adanya penelitian yang jauh lebih konsisten tentang hal ini dibandingkan yang ada saat ini.
Pengembalian yaitu teka-teki yang nyata. Angka-angka penulis tampaknya mendukung pandangan Gorton dan Rouwenhoorst (2006) bahwa komoditas secara luas seharusnya menunjukkan volatilitas pengembalian yang kira-kira sama dengan ekuitas yang terdaftar dari waktu ke waktu. Pertanyaan yang perlu diajukan para investor kepada diri mereka sendiri yaitu : (1) apa sebenarnya yang kita maksud dengan pengembalian "mirip ekuitas" saat ini?, (2) apakah komoditas menunjukkan pengembalian "mirip ekuitas"?, dan (3) apakah tingkat pengembalian itu, apapun itu, akan memberikan pengembalian yang dapat diterima bagi investor individu mengingat target dan tujuan mereka masing-masing?
Bab pembuka artikel ini menyarankan bahwa jawaban untuk pertanyaan pertama mungkin merupakan tingkat pengembalian yang jauh lebih rendah daripada yang diasumsikan." Setiap kategori dibagi lebih lanjut seperti yang ditetapkan dalam tabel di atas. Perlu dicatat bahwa ada beberapa pengecualian yang mengejutkan, terutama baja, yang memiliki pasarnya sendiri yang terpisah.
Pengembalian beta disediakan oleh berbagai indeks yang dapat diinvestasikan melalui ETF. Hati-hati dalam mengevaluasi ini, karena penyedia indeks yang berbeda telah mengadopsi konstituen dan metodologi yang berbeda.
Kecuali untuk emas fisik, ETF komoditas tidak mengambil pengiriman fisik, dan dengan demikian tidak dapat memanfaatkan harga pasar. Sebagai gantinya, mereka mencapai eksposur sintetis dengan merujuk pada kontrak berjangka yang mendasarinya. Perlu dicatat bahwa meskipun dana itu sendiri diperdagangkan di bursa, instrumen derivatif yang diinvestasikan tidak demikian, dan oleh karena itu akan selalu ada elemen risiko pihak lawan, setidaknya untuk saat ini (karena reformasi derivatif OTC saat ini sedang dibahas).
Tampaknya jelas bahwa sekeranjang kontrak berjangka komoditas yang terdiversifikasi akan memiliki korelasi yang rendah tidak hanya dengan harga yang dikutip. Berpikir dalam istilah pengembalian majemuk seiring waktu. Pengembalian berkala mungkin berfluktuasi dengan liar, dan jauh dari target ini, terutama jika terjadi kenaikan cepat dan/atau tak terduga dalam tingkat inflasi.
EMAS
PENDAHULUAN
artikel ini bertujuan untuk memisahkan emas sebagai aset tersendiri untuk dipertimbangkan, karena meskipun banyak yang menganggapnya sebagai bagian dari kumpulan "komoditas" umum, emas memiliki karakteristik tertentu yang membedakannya. Emas yaitu salah satu substansi berharga yang paling awal dikenal yang nilainya diakui secara lebih atau kurang universal di seluruh negara dan budaya, namun hingga eksploitasi Dunia Baru oleh Spanyol dan Portugis, pasokannya relatif terbatas di Eropa, menyebabkan emas sangat dihargai. Hingga kedatangan emas dari Dunia Baru, pendanaan transaksi keuangan besar sangat bermasalah. Nilai mata uang dianggap setara dengan nilai komoditas dari mana ia dibuat; dan sering kali mengarah pada masalah dalam mencari koin yang cukup beredar untuk dipersatukan untuk tugas itu. Di negara-negara di mana bahkan perak pun langka, masalah ini menjadi lebih akut. Di Swedia, komoditas yang paling berharga secara alami yaitu tembaga, sehingga orang Swedia tidak memiliki pilihan lain selain memakai ini sebagai mata uang. Beberapa bongkah tembaga "mata uang" seberat 15 kilogram, sehingga ketika para pedagang bepergian untuk melakukan bisnis, mereka harus membawa bukan dompet tetapi seekor keledai, yang dapat membawa dua lembar tembaga besar ini. Oleh karena itu, "keledai" tembaga menjadi perkiraan nilai yang mapan. Di dunia Italia yang lebih memful dan eksotis, satu muatan keledai emas atau perak akan menjadi unit nilai yang mapan dalam penjualan dan pembelian suara di kolese kardinal pada saat pemilihan paus. Arus masuk emas secara mendadak dari Dunia Baru akan mengubah situasi. Namun, bahkan sebelum ini, kita menemukan bahwa Eropa Perang, AS berusaha untuk mengamankan sistem moneter dunia dengan mengaitkan dolar dengan emas, dan setiap mata uang lainnya dengan dolar (fakta bahwa ini menjamin bahwa dolar akan menjadi mata uang cadangan standar dunia dan diadopsi secara universal oleh berbagai industri seperti minyak, pengiriman, hotel, dan maskapai penerbangan dapat dilihat sebagai kebetulan yang menggembirakan atau sebagai usaha oleh AS untuk mendominasi mekanisme ekonomi dunia, tergantung pada sudut pandang Anda). Sistem ini ditinggalkan pada tahun 1971, setelah itu semua mata uang diizinkan untuk berfluktuasi, meskipun pada praktiknya selama bertahun-tahun, kurs resmi untuk masing-masing ditetapkan dan ditegakkan oleh bank sentral.
Selama semua ini, emas tetap konstan, secara tradisional dipandang sebagai aset yang dicari para investor ketika segala sesuatu tampak runtuh di sekitar mereka; investasi defensif yang luar biasa. Mari kita eksplorasi beberapa alasan mengapa hal ini bisa terjadi. Inflasi. Kita tahu. Indeks FTSE 100 saat ini menunjukkan bahwa emas memiliki rata-rata pengembalian tahunan sebesar 5,34% dibandingkan dengan rata-rata tingkat inflasi Inggris sebesar 3,49%, dan sebenarnya menunjukkan korelasi negatif dengan inflasi ini (−19%). Mengingat kita bisa cukup yakin bahwa dalam jangka panjang angka korelasi ini seharusnya sekitar plus 100%, ini yaitu anomali yang mencolok.
Jawabannya jelas yaitu volatilitas. Jika kita memakai deviasi standar sebagai proporsi dari rata-rata pengembalian sebagai ukuran volatilitas, emas mencetak 2,6 selama periode ini, dibandingkan dengan 0,6 untuk inflasi. Dengan demikian, dapat dikatakan bahwa emas telah empat setengah kali lebih volatil dalam istilah relatif. Jika ini benar, maka dalam keadaan ini tidak mengejutkan bahwa periode waktu yang sangat lama diperlukan agar rata-rata bergerak bisa berkumpul. Jadi, bukti tampaknya menunjukkan bahwa jika Anda menginvestasikan uang untuk cucu bayi Anda (atau, lebih baik lagi, cicit Anda) dan melindungi inflasi yaitu satu-satunya perhatian Anda, maka emas mungkin menjadi pilihan yang baik. Tiga puluhan sering mencoba mengubah kepemilikan mereka menjadi emas terlebih dahulu. Bagaimana ini bisa terjadi? Sebagian itu berkaitan dengan likuiditas. Dengan hanya mungkin pengecualian uang tunai itu sendiri, emas yaitu aset paling likuid di dunia, yang dapat segera diubah menjadi uang tunai dan dengan nilainya yang ditetapkan tanpa ragu atau argumen oleh beratnya. Jadi, ketika bahkan uang tunai itu sendiri dapat kehilangan semua nilainya (seperti yang terjadi di Jerman pada tahun 1945 atau di negara-negara Konfederasi Amerika pada tahun 1865), maka emas muncul sebagai investasi pilihan yang paling utama. Ada juga bukti apokrifal mengenai pelarian menuju emas dalam lonjakan kepanikan menjelang "Y2K". Untungnya, perang, genosida, dan bencana global (yang nyata atau imajiner) jauh dari keadaan normal, namun kita perlu mempertimbangkan mengapa emas masih dianggap demikian oleh banyak orang sebagai bagian dari skenario investasi "normal". Jawaban untuk ini kemungkinan besar terletak setidaknya dalam sebagian besar kualitas unik lainnya dari emas, dan... kepemilikan sintetis. Kepemilikan fisik akan tunduk pada kewajiban berdasarkan surat muatan, kontrak sewa kapal, kontrak asuransi laut, dan kontrak pemasok. Kepemilikan sintetik dicapai melalui derivatif, yang secara definisi selalu membawa kewajiban dan risiko lawan transaksi.
Namun, meskipun analisis ini mungkin secara teknis benar, ada kemungkinan cara yang lebih mudah untuk mengungkapkannya. Emas mungkin merupakan satu-satunya investasi yang tidak pernah dapat memiliki nilai nol. Mata uang dapat memiliki nilai nol jika pemerintah yang mengeluarkannya jatuh atau bangkrut. Sebuah saham dapat memiliki nilai nol jika perusahaan mengalami likuidasi. Bahkan komoditas juga secara teori dapat memiliki nilai nol dalam situasi tertentu, misalnya ketika sebuah kargo tiba di tengah kelebihan pasokan pasar dan biaya pembongkarannya lebih besar dari harga yang bersedia dibayar oleh siapa pun untuk itu (dan bagaimana dengan kargo whisky yang tertunda lama yang tiba di AS pada tahun 1921 setelah pengenalan larangan?).
Emas tidak akan pernah menderita ini. Waktu.
Jika seseorang mengikuti naluri ini pada tahun 1929, tahun terjadinya krisis besar terakhir, maka orang ini akan mendapatkan imbalan yang besar. Daya beli emas meningkat 17 kali lipat dalam lima tahun berikutnya. Demikian juga pada tahun 1970-an, ketika krisis minyak terjadi dan Inggris mengalami kebangkrutan (secara kebetulan di bawah pemerintahan Buruh) yang harus meminta bantuan IMF, daya beli emas meningkat 15 kali lipat.
Namun, waktu yaitu segalanya. Gordon Brown, misalnya, menunjukkan kecerdasannya dalam bidang keuangan dengan memutuskan untuk menjual setengah dari cadangan emas Inggris antara tahun 1999 dan 2002. Harga rata-rata emas selama periode ini yaitu $270 per ons. Namun, karena harga ini turun dari puncak sebelumnya sebesar $850 per ons, tampaknya masuk akal untuk menganggap bahwa ini merupakan titik terendah dalam peruntungan emas. Brown tidak setuju, dan memutuskan untuk menjual. Harga emas kemudian naik melewati $1000 per ons. (Dari tahun 2002 hingga 2008, harga emas rata-rata naik lebih dari 18% setiap tahun.)
Namun, dalam proses naik dari spesifikasi. Dolar, terutama ketika dolar dalam keadaan buruk. Diukur terhadap dolar, berdasarkan indeks yang diberi bobot perdagangan, emas sangat mengikuti pergerakan dolar selama 15 tahun hingga 2005. Namun, emas tetap bertahan dengan baik saat TWI dolar mulai menurun antara 2001 dan 2003, dan kemudian, seiring dengan TWI dolar yang lesu setelah 2005, harga emas naik. Ini sejalan dengan berbagai klaim di masa lalu bahwa emas memberikan perlindungan yang sangat baik terhadap risiko eksposur dolar AS, terutama ketika nilai dolar jatuh relatif terhadap negara lain. Ada berbagai dana lindung nilai yang telah membangun posisi berdasarkan keyakinan ini, dan posisi-posisi ini pada gilirannya pasti telah berkontribusi pada volatilitas yang terukur pada harga emas, yang tidak ditunjukkan dengan baik jika diukur hanya berdasarkan akhir tahun (lihat di atas). Hal ini pasti disebabkan sebagian oleh hubungan yang tak terpisahkan antara dolar dan emas yang telah ada begitu lama karena alasan sejarah yang telah kita bahas sebelumnya. Sekarang, saat ini... Here is the translation of the text into Indonesian:
disajikan
oleh indeks DJ - AIG dan minyak. Bahkan dalam kedua kasus ini, bagaimanapun, hanya sekitar + 25%; selain itu, tetap negatif. Terhadap indeks FTSE, misalnya, itu yaitu -20% dan terhadap properti Inggris yang diukur dengan indeks IPD itu sedikit di bawah nol.
3. Analisis dari data Bloomberg yang dikutip dalam laporan Dewan Emas Dunia pada bulan Oktober 2008.
Emas 173
Dulu dianggap bahwa kelas aset yang menunjukkan korelasi negatif yang konsisten dengan yang lain tidak mungkin menjadi investasi jangka panjang yang menarik. Ini berdasarkan asumsi nyaman lama bahwa sebagian besar kelas aset cenderung naik nilainya sebagian besar waktu, setidaknya karena efek inflasi. Berdasarkan ini, maka apapun yang menunjukkan korelasi negatif cenderung turun sebagian besar waktu. Contoh klasik yang biasa disebut yaitu ekuitas Jepang, yang mana ini tentu saja benar untuk banyak tahun.
Namun, kepastian lama yang nyaman tidak lagi berlaku. Waktu berubah dan kita Energi yang dihasilkan dengan mencampurkan minyak dan gas alam bersama dalam portofolio yang sama memungkinkan kita untuk mencapai baik imbal hasil yang lebih tinggi maupun angka volatilitas yang lebih rendah dibandingkan dengan masing-masing secara individu.
Imbal Hasil
Seperti yang disebutkan di atas, tampaknya dalam jangka waktu yang sangat lama kita dapat berharap bahwa emas akan menghasilkan imbal hasil riil nol, yang sesuai dengan inflasi lebih kurang sempurna. Ini akan menimbulkan pertanyaan yang jelas: jika Anda mencari imbal hasil "plus inflasi", mengapa Anda harus memiliki emas dalam portofolio Anda sama sekali, terutama karena Anda bisa memegang obligasi pemerintah sebagai gantinya, yang (asalkan Anda bukan pembayar pajak) diharapkan juga akan memberikan imbal hasil sekitar tingkat inflasi, tetapi dengan ketidakpastian yang jauh lebih sedikit (karena imbal hasil emas memiliki volatilitas yang jauh lebih tinggi dibandingkan imbal hasil obligasi).
Yang mengejutkan, pepatah "tempora mutantur, nos et mutamur in illis" dikaitkan dengan seorang Welsh abad ketujuh belas yang suka mengejutkan teman-temannya dengan kemampuannya berbicara bahasa Latin. Mungkin setelah bahasa Welsh, bahasa apapun terasa mudah untuk dipelajari. Mempersiapkan skenario hari kiamat akan berargumen bahwa ini sebenarnya yaitu kekuatan daripada kelemahan. Dengan banyak obligasi, sebagian besar nilai mereka mungkin berasal dari imbal hasil yang didiskon, dan jika sumber pembayaran kupon ini mengering, maka sebagian besar nilai mereka akan hilang. Bagi mereka yang kurang cemas, ini akan terlihat sebagai kelemahan yang pasti. Bagi investor yang perlu menghasilkan aliran kas tinggi dalam jangka pendek untuk memenuhi kewajiban, misalnya, maka aset yang menghasilkan pendapatan akan menarik dalam prinsipnya, sementara aset yang tidak menghasilkan pendapatan kurang menarik.
Kedua, ada fakta bahwa, sekali lagi, ketika kita berbicara tentang pengembalian emas yang kembali ke rata-rata inflasi, kita harus berbicara tentang periode yang sangat panjang sekali; mungkin satu abad atau lebih.
Emas Tidak Memiliki Anak
Ada satu poin tentang pengembalian emas yang begitu jelas sehingga sering kali terlewatkan sepenuhnya. Sifat dari pengembalian investasi yang diperoleh dari emas... ”Situasi ini, reinvestasi dividen juga, sehingga dapat mencapai ukuran total pengembalian yang sebenarnya. Ketika ini dilakukan, gambaran yang sangat berbeda muncul.
Kedua, karena hal ini, ada argumen yang sangat nyata tentang ukuran pengembalian terbaik. Sekali lagi kita dihadapkan pada situasi di mana semacam ukuran komposit, seperti IRR, mungkin memberikan representasi yang lebih akurat tentang kehidupan nyata dibandingkan dengan serangkaian pengembalian periodik yang sederhana. Kalkulasi IRR dari suatu investasi di ekuitas akan memberikan ekspresi yang tepat tentang nilai waktu dari uang terhadap pembayaran dividen, dan juga terhadap hasil penjualan akhirnya, kapan pun itu diterima. Serangkaian pengembalian periodik sederhana, atau pengembalian “annualised” yang dihitung dari ini, akan mengasumsikan bahwa dampak setiap tahun yaitu sama, dan dengan demikian akan menguntungkan emas secara tidak adil.
Ketiga, jika seorang investor memiliki pengeluaran yang harus dipenuhi (dan investor institusional mana pun akan melakukannya, jika hanya untuk menutupi biaya operasional mereka), maka emas tidak dapat diandalkan untuk hal ini.” rman mengumumkan harga penutupan sebagai "tetap". Secara tradisi (sejak sistem yang berlaku dimulai pada September 1919) ada lima pembuat pasar yang terlibat. Saat ini, masing-masing yaitu bagian dari bank internasional besar, perbaikan terjadi melalui panggilan konferensi, dan ditentukan dalam tiga mata uang yang berbeda (dolar, poundsterling, dan euro).
Sejauh ini, baik-baik saja, tetapi mari kita periksa sistem ini dengan sedikit lebih detail. Setiap pembuat pasar ini melakukan perdagangan di "ruang" sebagai prinsipal, membeli dan menjual kepada peserta lain. Namun, jika Anda melihat substansi dari apa yang terjadi daripada bentuknya, mereka pada dasarnya membeli dan menjual sebagai perantara, karena segera setelah perbaikan selesai, mereka akan langsung membeli dan menjual emas yang sama kepada pelanggan mereka untuk menyelesaikan kontrak yang mereka miliki ketika mereka masuk ke ruang ini .
Ini mengarah pada praktik yang dikenal sebagai spoofing, yang cukup mirip dengan bermain poker, di mana seorang peserta dengan... Saya x, tetapi Anda hampir pasti akan berdagang pada harga yang berbeda dari harga di mana pembuat pasar memperdagangkan emas ini selama penetapan harga. Jadi, seperti yang akan kita lihat lagi ketika kita melihat kontrak berjangka emas, tampaknya ada keuntungan insider yang jelas dalam hal emas. Jika Anda berinvestasi dalam emas untuk jangka panjang, maka anomali ini menjadi relatif tidak penting, tetapi waspyaitu bahwa jika Anda berencana untuk berinvestasi secara taktis dalam emas, maka ada berbagai faktor yang pada dasarnya merupakan biaya tambahan dalam bertransaksi.
CARA BERINVESTASI DALAM EMAS
Ada beberapa cara berbeda untuk mengakses emas sebagai investasi, dan kita akan melihat masing-masing secara bergiliran:
• Saham emas
• Kepemilikan fisik (yang dapat dipecah)
• Kepemilikan sintetis
• Kepemilikan tidak langsung
Saham Emas
Ini untuk waktu yang lama yaitu satu-satunya cara praktis di mana banyak investor dapat mengakses emas dan, sama seperti situasi serupa dalam properti, komoditas, dan infrastruktur, ini yaitu ... tidak hanya mengambil risiko pada harga emas tetapi (sebagian besar) pada kualitas yang dipersepsikan dari manajemen perusahaan dan pandangan konsensus pasar secara kolektif tentang prospek perusahaan. Ini dapat menghasilkan dua perusahaan pertambangan yang sangat berbeda dengan dua valuasi yang sangat berbeda, yang diungkapkan oleh rasio harga/penghasilan yang sangat berbeda. Ini seharusnya sendiri sudah cukup untuk memberikan petunjuk. Setiap kali Anda harus memikirkan tentang rasio harga/penghasilan, maka menurut definisi, Anda tidak dapat membeli sesuatu yang dihargai sesuai dengan nilai aset yang mendasarinya.
Tentu saja, Anda bisa mencari paparan kolektif terhadap sektor pertambangan emas secara keseluruhan, berusaha untuk mendiversifikasi away risiko yang disebut "spesifik" dari memiliki satu perusahaan individu. Ini tentunya akan memiliki efek meratakan, tetapi tidak benar-benar menyelesaikan masalah dasar; kami mencari paparan langsung terhadap harga emas tetapi apa yang dipaksa untuk kami beli mengandung beberapa elemen yang berasal dari harga emas, tetapi juga elemen lain, kondisi pasar saham yang sangat buruk. Sayangnya, pengalaman tahun 2008 sangat menunjukkan bahwa justru dalam kondisi abnormal seperti ini, tarik menarik beta pasar saham menjadi sangat kuat, sehingga membuat kemungkinan bahwa saham dalam perusahaan terkait aset akan memberikan semacam proksi untuk aset yang mendasarinya semakin tidak mungkin. Sebaliknya, saham ini justru cenderung sangat dipengaruhi oleh pergerakan pasar saham - tepat seperti yang ingin kita hindari.
Kepemilikan Fisik
Investor bisa membeli emas secara langsung baik dalam bentuk perhiasan, koin, atau batangan.
Perhiasan memiliki keuntungan karena dapat dengan mudah dibeli, ditambah dengan manfaat non-finansial bahwa orang menikmati memakainya. Memang, dalam beberapa budaya, jumlah emas yang dikenakan seseorang yaitu simbol status yang jelas; menunjukkan kekayaan seseorang dengan memakainya.
Sayangnya, ini yaitu satu-satunya hal baik yang dapat dikatakan tentang memiliki perhiasan. Pertama, ada risiko keamanan yang jelas; Berikut yaitu terjemahan teks ke dalam bahasa Indonesia:
yang menarik dan/atau bernilai hanya karena jumlah emas yang mereka miliki (“koin bullion”). Kami akan mengabaikan variasi yang pertama karena kemungkinan besar mereka termasuk dalam kategori yang berbeda yang mungkin mereka bagi dengan “koleksi” lainnya seperti prangko, medali, sertifikat saham, dan lain-lain.
Semua koin modern yang dikeluarkan dalam beberapa tahun terakhir hampir sepenuhnya terbuat dari emas - sebuah perbedaan dari variasi yang sebelumnya karena emas murni terlalu lembut untuk dicetak sebagai koin untuk penggunaan sehari-hari - dan ada tabel yang tersedia secara luas yang menunjukkan berat dan kemurnian emas yang terkandung dalam setiap jenis. Hal ini, ditambah dengan ketersediaan dealer di seluruh dunia, menjadikannya bentuk emas yang “dapat diperdagangkan” secara nyata, sehingga berbagai pemerintah pada waktu yang berbeda telah memberlakukan pembatasan terhadap kepemilikan dan transportasinya oleh individu swasta.
Namun, ada sisi negatif di sini juga, yaitu bahwa dealer profesional jelas harus menghasilkan uang, dan dalam hal ini mereka melakukannya. brankas untuk menyimpan batangan emas, atau mobil bersenjata dan pengawalan militer untuk mengangkutnya, kepemilikan fisik biasanya dilakukan dengan membuka rekening di dealer bullion, yang dengan biaya yang modest akan mengurus semua hal yang merepotkan ini untuk Anda.
Namun, di sini ada perbedaan antara kepemilikan fisik yang sebenarnya dan yang biasanya berlaku. Situasi normal yaitu "rekening kumpulan emas" di mana dealer bullion akan cukup membuat catatan di akun mereka yang menunjukkan bahwa Anda berhak atas kepemilikan sejumlah emas tertentu dan kemudian kapan pun Anda ingin menjualnya, cukup menjual jumlah yang sesuai kepada pembeli Anda dari stok mereka; sekali lagi, transaksi ini bisa jadi yaitu transaksi "kertas". Ini sering disebut sebagai emas "tidak teralokasi".
Mereka yang diterima tanpa pertanyaan oleh bank dan dealer bullion biasanya dikenal sebagai batangan "pengiriman baik London".
Versi ini, dengan akun yang dioperasikan secara online, telah... Kontrak futures dan opsi tersedia pada harga emas (ditentukan sesuai dengan “fi x” yang dijelaskan di atas), dan ini digunakan baik untuk lindung nilai (hedging) maupun sebagai pengganti kepemilikan fisik. Dalam kasus pertama, pemegang emas fisik mungkin khawatir bahwa harga akan turun, dan bahwa mereka akan terpaksa menjual emas ini , mungkin untuk memenuhi kebutuhan likuiditas, sebelum harganya pulih. Dalam hal ini, mereka mungkin memilih untuk tidak menjual emas tetapi menahannya, dan menjual pasar (short) sebagai gantinya. Dalam kasus kedua, seorang investor mungkin berpendapat bahwa harga emas kemungkinan akan naik dalam jangka pendek, tetapi membeli kontrak derivatif sebagai alternatif yang lebih mudah dan kurang membutuhkan modal (karena harga derivatif akan jauh lebih rendah daripada harga emas itu sendiri) dibandingkan membeli emas secara langsung. Aktivitas semacam ini sering dilakukan oleh hedge funds. Jika, misalnya, Anda secara konsisten melakukan penjualan singkat (short) di pasar CDO dan mengambil posisi beli (long) pada harga emas sepanjang tahun 2007, Anda akan mendapatkan keuntungan yang sangat besar. Here is the translated text in Indonesian:
menempatkan uang untuk mendapatkan
bunga darinya. Dengan demikian, akan selalu ada keuntungan bagi pembeli dan
kerugian bagi penjual, berdasarkan biaya pembiayaan yang nominal.
Jika ketidakseimbangan ini tidak diperbaiki maka kita akan hidup di dunia
yang tidak rasional. Penetapan harga kontrak berjangka mengakui hal ini dengan
memasukkan biaya pembiayaan ke dalam perhitungan harga. Dengan demikian, saat
kontrak berjangka mendekati jatuh tempo, harganya akan disesuaikan semakin dekat
dengan harga emas yang sebenarnya. Inilah alasan mengapa kontrak berjangka dihargai
berbeda dari harga saat ini sejak awal; biaya pembiayaan ini sudah terintegrasi.
Beberapa investor gagal mengenali hal ini dan oleh karena itu merasa kecewa
ketika keuntungan yang tampaknya mereka miliki secara perlahan terkikis seiring
dengan mendekatnya masa kadaluarsa.
Kedua, ada pertanyaan tentang volatilitas buatan. Ini dapat muncul dengan
berbagai cara; kita telah melihat satu contoh, ketika sejumlah besar
pembeli atau penjual dapat mendorong harga tetap jauh lebih tinggi atau Lebih rendah dibandingkan dengan yang biasanya diminta di tempat lain (misalnya, dalam kasus ekuitas yang dikutip), dan kadangkala serendah 2%. Tentu saja, jika memungkinkan, seorang investor biasanya akan diizinkan untuk menambah margin jika harga bergerak melawan mereka, tetapi ada keadaan di mana panggilan margin mungkin tidak praktis, misalnya ketika harga bergerak dengan cepat dan signifikan. Oleh karena itu, kontrak berjangka biasanya akan memiliki berhenti otomatis - kerugian yang sudah dibangun, memungkinkan kontrak ini ditutup jika level itu tercapai, tanpa perlu mendapatkan izin dari investor terlebih dahulu.
Para trader akan berusaha memanfaatkan ini ketika volume perdagangan pasar rendah. Jika seorang trader besar tiba-tiba menawarkan untuk menjual dengan harga rendah, ini mungkin cukup untuk mendorong harga turun sehingga broker mulai memicu berhenti - kerugian, sehingga mendorong pasar turun lebih jauh. Sekarang trader dapat membeli kembali emas mereka dan lebih banyak lagi pada harga yang baik. Ini juga berlaku dalam Saraf.
Ketiga, ada apa yang kadang-kadang disebut sebagai "psikologi rollover". Kontrak berjangka emas akan kadaluarsa. Ketika kontrak ini kadaluarsa, jika seorang investor ingin tetap memiliki eksposur terhadap emas, maka mereka harus mengambil kontrak berjangka baru, sebuah proses yang dikenal sebagai "rollover". Pertama, jelas ada biaya finansial untuk ini. Kedua, dan yang lebih penting, ada juga biaya psikologis. Setiap beberapa bulan, investor akan dihadapkan dengan keputusan pembelian yang baru, sebuah penderitaan yang tidak perlu dihadapi oleh pemegang logam mulia. Prinsip dasar keuangan perilaku menunjukkan bahwa mungkin akan semakin sulit bagi investor untuk mempertahankan eksposur mereka terhadap emas di pasar yang menurun, karena menjadi semakin sulit untuk "mengisi ulang" setelah setiap periode negatif, di mana mereka sebenarnya telah kehilangan uang nyata pada kontrak berjangka mereka.
Kepemilikan Tidak Langsung
Akses ke banyak kelas aset telah berubah dalam beberapa tahun terakhir oleh proliferasi cepat dari Bursa. ke pasar, sektor, atau kelas aset tertentu. Cara kerjanya dijelaskan lebih rinci di tempat lain, terutama terkait dengan minyak, tetapi di sini kita hanya akan mengatakan bahwa pada dasarnya ada dua cara berbeda di mana paparan terhadap emas dapat diperoleh melalui ETF. Banyak ETF emas di pasar beroperasi di basis yang tidak dialokasikan, sehingga hak atas emas ditunjukkan melalui jejak kertas. Ini berjalan dengan sangat baik, dan tidak ada catatan penyebab yang menimbulkan kekhawatiran. Namun, banyak investor berpendapat bahwa mengingat emas dibeli sebagai investasi "terakhir", maka masuk akal bagi ETF untuk menyimpan emas fisik dalam bentuk batangan emas yang dialokasikan secara spesifik. Oleh karena itu, ada perbedaan antara ETF emas fisik dan yang lainnya. Menariknya, sekarang juga ada beberapa ETF emas berbasis futures, yang menawarkan paparan kolektif terhadap pasar emas dengan cara ini. Ini akan tunduk, di tingkat dana, pada isu-isu yang sama persis seperti yang dijelaskan di atas. Namun, keberadaan 4 Aset Alternatif
Emas tampaknya memiliki korelasi negatif dengan ekuitas yang terdaftar secara umum, meskipun ada periode ketika keduanya bergerak dengan cara yang serupa.
Meskipun datanya tidak konklusif, berbagai laporan menunjukkan bahwa emas cenderung memberikan perlindungan terhadap penurunan nilai baik terhadap dolar maupun ekuitas AS.
Saham perusahaan pertambangan emas tidak memberikan proxy yang baik untuk emas itu sendiri, karena mereka mewakili, setidaknya sebagian, risiko usaha operasional.
Kepemilikan fisik emas dapat berupa perhiasan, koin, atau batangan. Dua yang pertama tunduk pada berbagai keterbatasan. Yang terakhir yaitu bentuk kepemilikan fisik yang paling murni, namun memiliki hambatan biaya yang signifikan.
Kepemilikan sintetis dicapai melalui derivatif, biasanya kontrak berjangka. Ini dapat terdampak secara negatif oleh volatilitas buatan dan juga tunduk pada stres psikologi roll-over.
Kepemilikan tidak langsung dicapai melalui Exchange Traded Funds (ETF), yang bisa berupa dialokasikan (fisik), tidak dialokasikan, atau kontrak berjangka. salah satu pendiri Perserikatan Bangsa-Bangsa, tetapi sebenarnya Hunt sedang sakit parah pada waktu itu, yang berarti bahwa peristiwa-peristiwa diserahkan kepada dua pegawai negeri sipil terkuat Amerika: Harry White dan Lauchlin Currie.
Kebetulan, baik White maupun Currie kemudian dituduh sebagai agen Soviet, tuduhan yang, meskipun tidak terbukti pada saat itu, kemungkinan benar, karena keduanya tampaknya disebutkan dalam materi yang memberatkan yang ditemukan di arsip Rusia setelah runtuhnya Uni Soviet.
White meninggal secara dramatis akibat serangan jantung beberapa hari setelah diinterogasi oleh Komite Dewan yang sama yang mengungkap mata-mata Alger Hiss.
Currie selamat dari pengalaman itu, tetapi kemudian paspor AS-nya dicabut dan akhirnya dia tinggal di Kolombia. Kebetulan, agar tidak dianggap bahwa ini yaitu masalah yang secara eksklusif dihadapi oleh Amerika, Anthony Blunt, Guy Burgess, dan Donald Maclean semuanya aktif pada waktu itu dalam Dinas Rahasia Inggris, dan departemen Timur Tengahnya dijalankan oleh seorang yang sangat tidak dapat dipertahankan.
Secara efektif, White menang, karena selalu tidak terelakkan bahwa dia akan menang.
Keynes ingin semua mata uang nasional di dunia dipatok terhadap ukuran nominal yang terdiri dari sekeranjang mata uang terkemuka di dunia, yang pada gilirannya dipatok terhadap harga emas. Apa yang muncul yaitu sistem nilai tukar tetap, dengan setiap mata uang dipatok terhadap dolar, yang kemudian dipatok terhadap harga emas pada $35 per ons. White dan Currie, dalam sekejap, menjadikan dolar AS sebagai mata uang cadangan dunia. Mulai saat itu, setiap bank sentral di dunia harus mempertahankan stok dolar yang digunakan untuk memasuki pasar jika perlu dan mendukung mata uang mereka sendiri agar tetap pada nilai tukar yang disepakati. Ada lebih dari itu, tetapi aspek Bretton Woods inilah yang relevan dengan pertimbangan tentang mata uang aktif sebagai aset alternatif.
Jelas jika kita masih hidup di dunia dengan nilai tukar tetap, maka diskusi tentang membeli s. Para spekulan mulai sporadis menyerang berbagai mata uang, terutama pound sterling. Grup perbankan internasional besar tumbuh dalam ukuran dan pengaruh, memindahkan jumlah besar mata uang di seluruh dunia setiap hari. Namun, yang terburuk yaitu masalah emas. Emas secara resmi dijejalkan pada harga $35 per ons, tetapi masih ada pasar emas swasta non-pemerintah, di mana orang dapat berdagang dengan harga yang mereka inginkan. AS berusaha membatasi ukuran pasar ini; warga negara AS, misalnya, dilarang memiliki emas selama bertahun-tahun, dan kemudian pemerintah AS menolak untuk menukarkan dolar dengan emas kepada pemerintah yang bertransaksi di pasar swasta. Pada akhirnya, mereka memutuskan untuk mencoba memanipulasinya, mendirikan London Gold Pool pada tahun 1961, dengan ide bahwa pemerintah (terutama AS) akan menjual emas ke pasar untuk memenuhi permintaan swasta dan dengan demikian menjaga harga tetap di $35, kemudian membelinya kembali ketika situasi berbalik dan ada lebih banyak permintaan. stabilitas hidup selama lebih dari 20 tahun. Setelah gempuran lain pada emas, London Gold Pool menyerah pada kekuatan pasar dan dibubarkan pada tahun 1968. Pasar emas yang sepenuhnya privat dan nilai tukar yang mengambang kemudian menjadi norma, menciptakan lingkungan investasi di mana kita beroperasi saat ini.
BAGAIMANA SEORANG INVESTOR DAPAT MENDAPATKAN UANG DENGAN
MEMBELI VALUTA?
Ada jawaban sederhana untuk pertanyaan ini dan satu yang jauh lebih kompleks. Mari kita mulai dengan yang sederhana.
Karena nilai tukar satu mata uang terhadap mata uang lainnya sekarang berfluktuasi dari detik ke detik, cara yang jelas untuk mendapatkan uang yaitu dengan menukarkan satu mata uang ke mata uang lain, dan kemudian menjual kembali yang Anda beli dengan harga yang lebih menguntungkan. Ini dapat dilakukan baik di pasar spot atau dengan eksposur sintetis, yang paling nyata yaitu pembelian opsi put dan call. Karena kita telah membahas jenis instrumen ini sehubungan dengan jenis aset lainnya, pembaca akan sudah memahami bagaimana Kita akan melihat contoh ini ketika kita mempertimbangkan perdagangan carry. Jawaban yang lebih kompleks yaitu respons terhadap pertanyaan yang sedikit lebih rumit. Bagaimana seorang investor dapat menghasilkan uang dengan berinvestasi dalam mata uang - pastinya ini yaitu permainan dengan jumlah nol, bukan?
Apakah Pasar Mata Uang yaitu Permainan dengan Jumlah Nol?
Permainan dengan jumlah nol yaitu permainan di mana setiap keuntungan yang diperoleh oleh satu pemain hanya dapat dicapai jika pemain lain mengalami kerugian yang sama. Sharpe memakai asumsi bahwa perdagangan ekuitas yaitu permainan dengan jumlah nol dalam demonstrasi terkenalnya tentang inferioritas teoretis dari investasi ekuitas aktif, dibandingkan dengan strategi pasif yang hanya membeli pasar. Dalam lingkungan dengan jumlah nol, kata Sharpe, jika Anda mengumpulkan semua manajer investasi dalam satu ruangan sehingga mereka hanya dapat berdagang satu sama lain, pada akhir hari, setengah dari mereka akan mengalami kerugian dan setengahnya akan mendapatkan keuntungan. Jika Anda memisahkan mereka yang telah memperoleh keuntungan dan meminta mereka untuk kembali lagi besok, dan seterusnya, maka, kata Sharpe, Anda... mata uang asing, atau karena mereka perlu menghindari risiko dari kewajiban mata uang asing. Contoh yang baik dari yang pertama yaitu perusahaan-perusahaan yang memiliki kios valuta asing yang bisa dilihat di jalan-jalan setiap kota besar. Mereka sebenarnya memakai mata uang sebagai barang dagangan mereka, dan harus terus menerus berada di pasar untuk menjual di mana mereka memiliki posisi panjang dan membeli di mana mereka memiliki posisi pendek. Contoh dari yang kedua mungkin yaitu maskapai non-AS yang tahu bahwa mereka perlu membeli bahan bakar dalam dolar pada tanggal tertentu dan memutuskan untuk mencoba menghindari ketidakpastian yang tidak semestinya dalam kurs yang berlaku pada tanggal-tanggal yang ditentukan ini dengan membeli beberapa opsi, sehingga secara efektif mengunci jumlah yang sebenarnya harus mereka bayar dalam mata uang mereka sendiri. Seperti halnya emas, diperkirakan bahwa setidaknya setengah dari total perdagangan dalam satu hari dapat mengambil bentuk aktivitas "bisnis" ini, dan ini membuat perbedaan besar bagi para dealer mata uang aktif yang beroperasi di samping mereka. Berikut terjemahan ke dalam bahasa Indonesia:
Sebagai itu. Investor mata uang aktif, di sisi lain, akan secara sadar mengejar satu atau lebih dari tiga strategi luas, dan sering kali arah tertentu di dalamnya. Distinksi ini juga berlaku dalam cara investor institusional di seluruh dunia mendekati mata uang.
PENDDEKATAN INSTITUSIONAL
Manajemen Risiko
Secara tradisional, para investor melihat mata uang dengan cara yang sedikit sama dengan peserta pasar “bisnis” yang baru saja kita periksa. Kata “sedikit” yaitu penting, karena dalam kasus investor, mereka biasanya tidak terfokus pada kewajiban aktual tetapi pada potensi eksposur. Bagi mereka, mata uang lebih dilihat bukan dalam konteks lindung nilai mata uang, tetapi sebagai bagian dari program manajemen risiko secara keseluruhan. Jadi, memang benar bahwa, seperti pengguna bisnis ini , mereka tidak mendekati mata uang sebagai sumber keuntungan investasi itu sendiri, tetapi di sana kesamaan berakhir. Mereka biasanya tidak tertarik (meskipun ada beberapa pengecualian). alokasi yang sangat kecil, katakanlah 4% atau 5%, maka Anda mungkin berpendapat bahwa ini hanyalah sesuatu yang dapat Anda terima. Namun, jika Anda telah membaca artikel -artikel yang tepat, Anda akan membuat alokasi yang masuk akal dan signifikan dalam kisaran sekitar 15% hingga 25%, sehingga kenyamanan ini tidak akan tersedia untuk Anda.
Anda sekarang berada dalam situasi di mana risiko dollar dapat berdampak signifikan pada total hasil Anda. Jika komoditas naik 10% selama tahun ini, tetapi dollar turun 10% terhadap mata uang Anda sendiri, Anda telah melihat apa yang seharusnya menjadi hasil yang sangat dapat diterima berubah menjadi posisi yang mengecewakan dan datar. Dalam beberapa kasus, risiko dollar bahkan bisa mengubah laba nominal saat dinyatakan dalam dollar menjadi kerugian nyata saat dinyatakan dalam mata uang lokal.
Hanya ada satu cara di mana Anda dapat mencoba mengelola risiko ini, dan itu yaitu dengan menjalankan posisi pendek pada dollar. Anda mungkin memutuskan, untuk Berharap dapat mengimbangi kerugian dalam nilai mata uang lokal yang disebabkan oleh dolar yang lebih lemah. Hasilnya: semoga netral terhadap mata uang lokal.
Jika komoditas telah turun, dan dolar juga telah turun, maka Anda akan mendapatkan keuntungan dari opsi Anda yang akan mengimbangi sebagian kerugian mata uang lokal yang disebabkan oleh dolar yang lebih lemah. Hasilnya: semoga netral terhadap mata uang lokal.
Jika komoditas telah turun tetapi dolar telah naik, Anda akan kehilangan biaya opsi Anda, tetapi ini semoga dapat diimbangi oleh keuntungan mata uang lokal yang dihasilkan oleh dolar yang lebih kuat. Hasilnya: semoga netral terhadap mata uang lokal.
Jadi, dapat dibuktikan bahwa dengan menjual dolar, Anda dapat menghilangkan sebagian atau seluruh ketidakpastian hasil yang diwakili oleh risiko dolar. Namun, harus diingat bahwa tidak ada makan siang gratis di sini. Seperti yang dinyatakan sebelumnya, Anda membeli sesuatu (kepastian) untuk mana ada harga (biaya posisi pendek). Biaya posisi ini akan selalu ada dalam perhitungan, selamanya. memiliki portofolio risiko. Di sini, mereka pada dasarnya mencari cara untuk meratakan beberapa puncak dan lembah dalam profil risiko keseluruhan mereka. Untuk kelengkapan, perlu dicatat bahwa ada beberapa yang menganggap portofolio investasi tanpa lindung nilai mata uang sebagai salah satu yang mengandung risiko yang tidak dihargai, sebuah konsep yang telah kami bahas pada bab awal artikel ini. Tanpa masuk ke rincian yang berlebihan, tampaknya diragukan apakah ini benar. “Risiko yang tidak dihargai” menggambarkan portofolio yang tidak efisien di mana sejumlah risiko yang tidak perlu (volatilitas historis) diambil untuk menargetkan tingkat pengembalian tertentu; dengan kata lain, yaitu mungkin untuk membangun portofolio alternatif yang seharusnya memberikan tingkat pengembalian yang sama dengan tingkat risiko yang lebih rendah. Apakah ini terjadi di sini?
Memang benar bahwa portofolio yang tidak dilindungi harus secara inheren "lebih berisiko" daripada yang dilindungi, dalam arti ada ketidakpastian hasil yang lebih besar. Namun, potensi untuk mendapatkan pengembalian yang lebih tinggi... Berpoin pada hedging portofolio yaitu untuk mengurangi ketidakpastian ini . Keputusan yang harus diambil oleh investor yaitu seberapa takut mereka melihat ketidakpastian itu (dengan mengingat bahwa itu bisa memiliki hasil yang baik serta yang buruk) dan, jika sesuai, apakah mereka siap untuk membayar berapa pun harga yang mungkin diperlukan untuk menguranginya menjadi proporsi yang kurang menakutkan.
Mata Uang Aktiv
Berpindah dari memakai overlay mata uang ke melihat mata uang sebagai kelas investasi yang berdiri sendiri yaitu langkah besar, dan salah satu yang sejauh ini banyak investor di seluruh dunia merasa tidak mampu untuk mengambilnya.
Manajer mata uang aktif berusaha untuk menghasilkan imbal hasil nyata dari perdagangan mata uang sebagai jenis aset yang berdiri sendiri, tanpa memperdulikan risiko mata uang yang dihadapi klien sendiri (meskipun dalam beberapa situasi akun yang dikelola, klien dapat melarang jenis eksposur tertentu di mana hal ini mungkin "menggandakan" risiko yang sudah ada dalam portofolio mereka sendiri). Oleh karena itu, ini yaitu kegiatan investasi yang sama sahnya seperti, berita atau kurang identik dengan hedge fund yang beroperasi di area lain atau terkait, yang berarti bahwa risiko co-investor dari investor lain yang tiba-tiba meminta kembali modal mereka pada waktu yang paling tidak menguntungkan selalu ada, dan ini yaitu sesuatu yang harus dipertimbangkan oleh investor yang cerdas.
Likuiditas
Namun, di sisi lain, investor menginginkan likuiditas, dan apa yang lebih likuid daripada uang itu sendiri? Faktanya, ini yaitu argumen yang sedikit menyesatkan, karena banyak manajer mata uang aktif tidak berinvestasi dalam mata uang itu sendiri tetapi dalam swap dan opsi, tetapi setidaknya instrumen terakhir ini yaitu instrumen likuid, yang dikutip dan diperdagangkan. Jadi dibandingkan dengan beberapa aset alternatif lainnya, mata uang aktif yaitu likuid. Mereka yang mengingat peristiwa September 2008 mungkin bahkan akan menyimpulkan bahwa ia lebih likuid daripada instrumen pendapatan tetap tertentu yang secara gaib dipegang karena mereka “likuid”.
Volatilitas
Satu lagi “pro” yang mendukung Here is the translation of the provided text to Indonesian:
Di sini, sekali lagi, mata uang aktif memperoleh skor tinggi. Ini menunjukkan tidak ada korelasi sama sekali dengan indeks FTSE 100, misalnya; sebenarnya, ada korelasi negatif yang sedikit. Ini berlaku untuk sebagian besar jenis aset, kecuali hanya untuk hedge fund makro global dan real estate Inggris, dengan mana keduanya memiliki sekitar 60% korelasi imbal hasil tahunan.
Yang pertama mudah dipahami. Banyak manajer mata uang aktif yaitu hedge fund makro global dan karena itu dapat muncul di kedua indeks. Bahkan jika tidak, maka salah satu dari tiga strategi mata uang aktif utama, yang akan kita bahas di bawah, membentuk bagian besar dari apa yang dilakukan banyak manajer makro global.
Yang kedua kurang mudah dipahami, dan tampaknya merupakan salah satu dari hal-hal yang begitu saja ada, tanpa penjelasan keuangan yang cerdas. Satu-satunya hal yang dimiliki dua jenis aset ini bersama yaitu korelasi rendah dengan inflasi, tetapi itu juga benar untuk banyak jenis lainnya.
STRATEGI MATA UANG AKTIF
Ada tiga strategi berbeda yang dikejar oleh Pasangan yang umum digunakan di sini yaitu yen Jepang, di mana pemerintah menjaga suku bunga tetap rendah untuk merangsang pertumbuhan, dan dolar Selandia Baru (yang disebut “kiwi”), di mana bank sentral menjaga suku bunga tetap tinggi untuk mencegah inflasi. Namun, beberapa jiwa yang lebih berani meminjam yen dan kemudian meminjamkannya ke negara-negara berkembang dengan pertumbuhan tinggi.
Anda mungkin terkejut mendengar bahwa di dunia keuangan yang canggih saat ini, dengan analis di hedge fund dan bank investasi yang terus memodelkan setiap kemungkinan kombinasi faktor ekonomi dan investasi, sesuatu yang begitu sederhana bisa berhasil, tetapi memang ada periode panjang ketika strategi ini berkinerja sangat baik. Namun, ketika “kiwi” mencapai puncaknya terhadap dolar AS pada musim panas 2007 dan kemudian mulai menurun, perdagangan carry yen/kiwi, bersama dengan berbagai hal lainnya, mulai terurai.
Cara biasanya perdagangan carry dilakukan yaitu Anda membuka posisi pendek di suku bunga rendah. y posisi dan bahkan saldo kas dengan Lehman Brothers di London. Ketika Lehman runtuh, itu menciptakan situasi yang mungkin menghasilkan banyak uang bagi berbagai pengacara, tetapi telah menyebabkan banyak masalah bagi sejumlah investor.
Namun, tampaknya uang mungkin mulai kembali ke bidang ini. Mengingat, bagaimanapun, bahwa ia berkembang pada stabilitas dan ada kesepakatan umum bahwa kita mungkin akan melihat lebih banyak, bukan kurang, ketidakpastian di masa depan, maka perdagangan carry harus diperlakukan dengan hati-hati.
Ada alasan untuk sedikit khawatir di area korelasi juga. Mergenthaler (2009) menganalisis berbagai konstituen dari indeks DB dan menemukan bahwa dalam kasus perdagangan carry (1) korelasi dengan ekuitas yang dikutip tampaknya meningkat secara stabil dalam beberapa tahun terakhir, (2) korelasi meningkat pada saat volatilitas tinggi di pasar ekuitas dan (3) khususnya, korelasi meningkat ketika pasar ekuitas jatuh. di mana terdapat permintaan untuk suatu mata uang dan harganya bergerak naik, maka investor momentum mengasumsikan bahwa ini akan terus terjadi untuk beberapa waktu, sama seperti ketika ada permintaan yang lemah untuk suatu mata uang sehingga harganya bergerak turun. Bagi siapa pun yang percaya bahwa keuangan yaitu bidang studi yang sangat kompleks, dan percaya pada analisis fundamental dari setiap situasi investasi, yaitu kebenaran yang mengecewakan bahwa investasi momentum telah berhasil sangat lama. Ini mungkin dapat dibandingkan dengan memiliki posisi panjang permanen dalam ekuitas yang terdaftar dari tahun 2003 hingga 2006. Mergenthaler (2009) menunjukkan bahwa di pasar yang turun, investasi momentum tampaknya mempertahankan korelasi yang rendah dengan ekuitas yang terdaftar, sementara korelasi dari carry trade tampaknya meningkat. Ini menunjukkan bahwa ketika pasar yang terdaftar bergerak turun, investor mata uang aktif sebaiknya mengurangi eksposur mereka terhadap carry trade dan bernilai seimbang terhadap satu mata uang tetapi mungkin undervalue relatif terhadap mata uang lainnya, ini juga akan menjadi peluang investasi bagi manajer nilai. Kebetulan, di sinilah kita mulai menemukan batasan yang kabur antara jenis aset, karena teknik-teknik ini juga digunakan oleh manajer hedge fund makro global dan berbagai manajer hedge fund lainnya. Sulit untuk mengajukan prinsip yang tegas di area yang abu-abu semacam itu, tetapi biasanya manajer mata uang aktif hanya akan berinvestasi dalam instrumen terkait mata uang, sementara manajer hedge fund akan memancing lebih luas. Misalnya, jika baik manajer hedge fund maupun manajer mata uang aktif percaya bahwa suku bunga suatu negara terlalu rendah, dan perlu dinaikkan dalam waktu dekat, maka manajer mata uang aktif kemungkinan akan mengambil posisi beli pada mata uang negara ini , sementara manajer hedge fund mungkin saja memilih untuk mengambil posisi jual pada obligasi pemerintah dengan bunga tetap negara ini . Investasi nilai dibagi secara teknis menjadi dua, Perusahaan Shell secara efektif yaitu dua korporasi kembar, Shell dan Royal Dutch Shell. Pada pertengahan tahun 1997, saham RDS diperdagangkan dengan premium hingga 10% lebih tinggi dibandingkan rekan-rekan Shell-nya. Dengan alasan bahwa ini tidak logis, dan bahwa keduanya akan kembali ke rata-rata, LTCM mengambil posisi short pada RDS dan long pada Shell. Namun, bukannya melakukan hal ini , premium terus melebar hingga pada satu titik melebihi 20%. Pada saat itu, LTCM sangat tertekan di area lain sehingga mereka harus melikuidasi posisinya, kemungkinan dengan kerugian besar. Ini membuktikan salah satu banyak pernyataan bijak John Maynard Keynes: "pasar dapat tetap tidak rasional lebih lama daripada Anda dapat tetap solven."
Mahasiswa sekolah bisnis cenderung melihat kekurangan dalam pendekatan kuantitatif. Asumsi bahwa distribusi normal akan selalu berlaku tidak selalu merupakan asumsi yang kuat; tentu ada beberapa area, seperti p
